共计 1368 个字符，预计需要花费 4 分钟才能阅读完成。
歌尔光学收购驭光科技的概述
最近，歌尔股份有限公司发出公告，旗下的歌尔光学科技有限公司计划以 100% 股份收购驭光科技（绍兴）有限公司。此次交易将采用现金和股份两种方式进行，具体如下：
(1) 歌尔光学会用自有资金大约 7.95 亿元来购买驭光科技 62.812% 的股权，包含公司持有的 10.526% 以及关联方的 0.818%；
(2) 通过定向增资扩股的方式购买驭光科技 37.188% 的股权。这部分占歌尔光学目前注册资本总额的 6.540%。
在现金交易部分，歌尔光学将以约 1227 万元收购关联方深圳追远所持的 0.818% 股权，并用约 2.06 亿元收购公司持有的 10.526% 股权，还将以约 5.76 亿元收购其他部分投资者合计持有的 51.468% 股权。
驭光科技的基本信息
驭光科技成立于 2016 年，专注于微纳光学元件的设计与制造，提供顶尖的 3D 视觉模组及系统解决方案。该公司的主要产品包括微纳光学元件、投射模组、激光模组等，广泛应用于人脸识别、机器人视觉、消费电子、车载电子、AR/VR、人机交互等领域。其创始人田克汉，拥有清华大学的学士和硕士学位以及麻省理工学院的博士学位。
驭光科技共完成了 9 轮融资，融资情况的估值大致如下：
2016 年，天使轮获得 1400-1500 万投资，估值为 1 亿；
2017 年，融资 1000 万美元，估值为 3 亿；
2018 年，融资接近 1 亿，估值在 7 亿左右；
2019 年，融资 1.3 亿，投后估值为 11.3 亿；
2021 年，融资 5000 万，估值 16.5 亿；
2022 年，融资 2 亿，估值达 20 亿。
并购交易的特点
此次并购交易有几个明显特点，可以为其他创业者和投资者提供借鉴：
(1) 本次交易的整体估值已经偏高。驭光科技在 2022 年的收入仅为 3000 万，亏损过亿，但估值依然高达 11 亿，显示出市场对它的预期比较乐观。
(2) 创始人和团队并没有套现，而是选择以股权置换的方式参与此次并购，这也显示了团队对未来的信心。
(3) 现金交易部分的定价不一致，不同股东的股权价值差异明显，显示出市场对驭光科技的不同看法。
(4) 整体并购估值明显低于最终一轮的估值，多数投资者在此次交易中可能面临亏损，这也提醒我们投资需谨慎。
(5) 投资顺序导致各轮投资人的收益分配可能需要重新评估，而早期的投资者可能还需承担补偿责任。
(6) 最终的结局可能是大部分投资者保本，而少量投资者可能获得高于本金的收益，在这个过程中，各轮投资人需要重新审视自己的投资逻辑。
(7) 各轮投资人的定价与估值关系不大，更多是基于固定收益的安排，这使得投资者需要重新思考风险与收益的平衡。
(8) 收购方是歌尔光学这家控股子公司，因此并无需经过证监会审核，简化了审批流程。
从本次并购中吸取的教训
(1) 一级市场的估值泡沫显著，实际出售价格与估值有较大差距。
(2) 硬科技的商业化难度超出预期，只有谨慎预测才能减小投资风险。
(3) 硬科技投资回报率往往不尽人意，即使在高估值的背景下，所得到的回报也显得相当微薄。
(4) 并购时的定价需结合市场现实，忽视投资者间的利益博弈将导致交易失败。
(5) 实际上，出售公司也是一个不错的选择，有时能让创始人和投资者解脱，这比失去更多要好。
总而言之，近年来中国一级市场的估值已经过度，面临着巨大的市场调整。创业者和投资者都将为过去的轻率付出代价。在投资过程中，建立高护城河和高安全垫才是长期获胜的关键。
