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近日，百丽时尚再次引发关注，公司递交招股书，准备登陆港交所。成立于 1981 年的百丽，经过 40 多年的发展，拥有 19 个核心品牌和 8361 家直营店，在中国鞋履市场占据领先位置，市场份额高达 12.3%。
2007 年，百丽在港交所成功上市，市值最高曾达 1500 亿港元。然而，随着电子商务的崛起，销售业绩受到冲击，股价下滑，最终在 2017 年被高瓴资本、鼎晖投资和管理层组成的财团以高达 531 亿港元的价格私有化，创下港交所私有化交易的新纪录。高瓴资本成为控股股东后，展开多项改革，并将运动休闲业务拆分上市。
从小作坊到行业巨头：邓耀的传奇
邓耀出生于 1934 年，少年时期就在香港鞋厂做学徒，后来创立了自己的鞋厂和店铺。80 年代初，他开始在内地开展业务，向内地工厂提供设计，然后再将货物带回香港销售。邓耀是早期与内地合作的港商之一，他的成功秘诀在于真诚合作，让各方都能受益，从而推动了他的生意不断扩大。
1991 年，他在深圳设立了中外合资企业——深圳百丽，专注于生产“百丽”品牌女鞋，工厂设在蛇口，技术人员来自上海。有趣的是，那时候，盛百椒加入百丽，成为公司实际掌舵人，带领百丽走向行业第一，成功实现上市。盛百椒出身南京，长在上海，曾是大学老师，也在招商局工作，有天生的商业头脑。
除了“百丽”品牌，邓耀和盛百椒还创立了思加图（STACCATO）、天美意（TEENMIX）、他她（TATA）等女鞋品牌，并在香港、澳门、美国等地开设门店。2004 年起，随着中国对外商零售投资的放宽，百丽开始建立直营网络，通过发行股份募集资金，快速扩展门店，1998 年到 2006 年间，直营店从零到 3828 家，成为行业领军者。
百丽采用多品牌策略，纵向一体化，涵盖设计、生产、销售等环节，并收购了 Nike、Adidas、PUMA 等运动品牌在中国的销售权限，收入快速增长：2004 年至 2006 年，利润翻了近十倍，成为真正的行业巨头。2007 年，百丽在港交所成功上市，市值突破 510 亿港元，成为中国最大的女鞋零售商。
高峰与低谷：私有化的转折
随着电子商务的发展，百丽受到巨大冲击，业绩开始走下坡路，股价持续下跌。2015 年至 2017 年，收入虽有增长，但鞋类业务却逐年下滑，利润主要靠运动业务支撑。到 2017 年，股价跌至 4 港元，邓耀感到绝望，坦言“百丽气数已尽”。
公司决定私有化，借此进行深度变革，主导者有高瓴资本、鼎晖投资和管理层。此次私有化，价格为每股 6.30 港元，公司估值 531 亿港元，比十年前上市时略高。邓耀家族持股突破 20%，盛百椒和管理层也持有大量股份。最终资本投入超过 450 亿港元，完成私有化操作，邓耀家族彻底退出，盛百椒调任次席管理层。
私有化后，百丽开始调整战略，加大在线业务投入，推动数字化转型。路线调整带来了成效：鞋类线上销售占比由不足 7% 提升到近 28%，存货周转率显著改善，2022 年鞋类收入已突破 200 亿元，超过私有化前的水平。高瓴资本的投资也渐见成效，数据显示权益回报已接近两倍初期投入。
新征程：资产升值与投资回报
百丽时尚此次上市，将使高瓴资本的回报水落石出。据披露，针对私有化所耗的 453 亿港元融资已基本偿还，高瓴的 143 亿港元投资获利丰厚。旗下持股的滔搏国际自拆分上市后，市值由预估的 574 亿港元缩水至目前的 300 多亿，但高瓴仍持有 35% 股权，价值逾百亿港元。以假设的估值测算，百丽时尚市值 300 亿港元时，控股股东的权益价值约 130 亿港元，两项合计收益已近初始投资的两倍。
这次变革不仅让邓耀一族退出历史舞台，还让新一代管理团队接棒，继续推动百丽走向未来。未来，随着品牌的不断优化和线上渠道的深度布局，百丽有望迎来新的辉煌。
