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长盛轴承作为人形机器人产业链中的重要“龙头”企业，近期股价短短数月内飙升 450%，半年涨幅接近 8 倍，迅速成为资本市场瞩目的焦点。这样的涨势，究竟是基本面支撑的理性反应，还是即将酝酿的泡沫？本文将从公司的经营状况、机器人行业增量机会及资金面情况进行全面剖析。
中规中矩的业绩表现
长盛轴承成立于 1995 年，主打自润滑轴承领域，产品形式多样，广泛应用于汽车、家电、工程机械、风电和人形机器人等行业。2024 年上半年的财报显示，公司核心产品如金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑轴承以及金属基自润滑轴承，共计贡献超过 65% 的营收。海外市场贡献占比超过 40%，出口主要集中于欧美和日本。
2024 年前三季度，长盛轴承实现营收 8.35 亿元，同比增长 1.95%；归属母公司净利润 1.69 亿元，同比下降 5.29%。车用自润滑轴承需求稳定增长，但工程机械等传统领域需求有所减弱，影响整体利润表现。纵观近 5 年，公司营收及扣非净利润复合年增长率分别为 13.3% 和 16.5%，增速稳健，受益于下游行业转型带来的产品需求提升。
风电产业迅猛发展，强调降低成本和维护便捷性，滑动轴承因其无需频繁润滑、成本低廉优势，成为替代传统滚动轴承的趋势。汽车行业中，自润滑轴承的渗透率不断提高，每辆车的使用量已超过 100 个，逐渐替代一些传统轴承材质和结构。
在盈利能力方面，2024 年前三季度销售毛利率为 34.82%，较去年略有下降，这主要受到上游原材料价格波动及终端需求差异影响。从历史数据看，毛利率总体持稳于高位水平；销售净利率达到 20.8%，在制造业中处于较强盈利能力区间。公司有效控制了销售费用，费用率由 2019 年的 15.5% 降至 2024 年三季度的 10.9%。
整体来看，公司的基本面表现稳定，传统估值维持在 20-30 倍水平较为合理。不过，随着人形机器人逐步量产，市场对新业务的成长性期待大幅提升。
机器人市场驱动下的两大核心业务
长盛轴承在机器人领域主要聚焦两大产品线：一是用于机器人关节的自润滑轴承，二是执行器中的滚珠丝杠。已经确认与国内领先企业宇树科技达成合作，获取用于机器人关节的自润滑轴承订单。这一合作极大点燃市场情绪，因为宇树科技是人形机器人领域技术与商业化领先者，合作关系意味着长盛轴承有望共享未来机器人市场的增长红利。
按照公开拆解数据显示，一台先进的人形机器人至少需要近 30 个各类型轴承，单个轴承价格约 65 元，总价值约 1820 元，约占机器人成本的 1%。若市场规模达到千万级别，相关轴承业务市场空间将达到数百亿元。
更重要的是，自润滑滑动轴承在国内市场的竞争格局较为分散，长盛轴承作为规模最大企业具备较强的市场议价能力和技术优势。全球自润滑轴承市场的主要竞争者包括 Daido Metal、日本 OILES 和美国 GGB 等，而长盛轴承作为国内标杆企业，市场份额持续提升。
除轴承外，公司还积极开拓滚珠丝杠产能。2022 年启动的增资计划中，约 2.65 亿元用于扩大自润滑轴承及滚珠丝杠产线，包括 3 万套滚珠丝杠的新增产能。同时，公司控股 45% 的滁州华纳拥有 60 万套真空电子驻车及商用车换挡滚珠丝杠生产实力。汽车及机器人领域丝杠虽工艺相近，但机器人对精度、承载与设计的要求更高。
2024 年 6 月，公司明确表示正在与多家机器人厂商合作开发丝杠产品，目前处于样品试制及技术研究阶段。其自润滑丝杠采用高分子材料制作螺母，实现无需外部润滑、免维护、低噪音等优势。
丝杠作为机器人关键零部件，不仅技术门槛高且毛利率可达 60%，远高于电机、减速器等零件，国产替代潜力巨大。长盛轴承同时掌握轴承与丝杠两大关键部件，尤其与行业内领先的宇树科技保持密切合作，未来受益可期。
资本市场的狂热与风险
尽管业绩尚未完全兑现成长预期，长盛轴承股价的飙升多少带有资本抱团的成分。2025 年初以来，公司已接受超过 180 家机构调研，涵盖券商、基金及保险资金，调研次数居行业前列。显然，机构投资者已积极介入，预期人形机器人量产元年即将到来。
同时，游资频繁活跃。据统计，最近一月公司多次上榜龙虎榜，三个月内高达 13 次，可见短期内股价波动剧烈，也存在较多投机成分。散户与量化资金的参与进一步推动股价快速拉升，令估值短期达到 130 倍市盈率，显现出明显的泡沫迹象。
行业生命周期理论指出，产业进入导入期时渗透率较低、增长缓慢，企业难以实现盈利；加速成长期（5%-25% 渗透率）龙头利润和估值均会暴增。当前人形机器人仍处于导入期，明后年或踏入加速成长期，龙头企业估值或有望攀升至 150 倍甚至 200 倍。然而，伴随资金追逐而来的高估值也意味着很大的波动和风险。
综上，长盛轴承凭借在机器人关键零部件领域的技术、产能及客户合作契机，确实具备成长潜力，资本热度亦有合理根基。但投资需谨慎把握风险，未来应密切关注技术晋级、订单兑现及行业渗透速度，以寻求风险与收益的最佳平衡点。
