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5 月 8 日，沪上阿姨正式在港交所敲钟上市，成为今年第四个成功上市的新茶饮企业。上市首日，其开盘价为 190.6 港元，较发行价 113.12 港元上涨 68.49%，市值近 200 亿港元（约合 186 亿元）。此前港股上市的四大茶饮品牌中，蜜雪集团 IPO 网上认购倍数达 5258 倍，沪上阿姨孖展申购倍数 3447.33 倍，申购额超 940 亿港元，仅次于蜜雪集团，是人气颇高的茶饮新股。
近三年沪上阿姨增长强劲。招股书显示，截至 2024 年 12 月 31 日，其全国门店数量达 9176 家，开店速度较快，2022 年门店总数为 5307 家，2023 年为 7789 家，基本每年扩张约两千家。
山东夫妻，联手闯荡上海滩
沪上阿姨由山东夫妻单卫钧与周蓉蓉创立。10 多年前，夫妇俩在山东外资企业任高管，积累了丰富销售与供应链管理经验。2011 年，为给孩子更好成长环境，他们卖掉山东房产移居上海。在上海，他们受星巴克等咖啡品牌繁荣启发，萌生复兴中国茶饮文化的想法。
2013 年，周蓉蓉在上海弄堂看到一家无门牌奶茶店门口排队，这家店将奶茶与血糯米混合熬制，契合上海茶饮口味。当时中国奶茶市场是速溶冲泡奶茶和传统港式、台式奶茶店两分天下，单一加料和口味限制了消费潜力。单卫钧因熟悉食品行业，深知五谷营养价值，认为茶与奶组合有奶茶，与水果组合可做水果茶。
萌生创业想法后，单卫钧夫妇考察了上海本地茶饮品牌，还专程去台湾。他们发现台湾奶茶店众多，竞争激烈但都存活下来。为区别于老式奶茶，他们思考用“沪式奶茶”打造差异化品牌，用血糯米、青稞、燕麦替代传统珍珠、布丁，诞生了沪上阿姨。2013 年，首家沪上阿姨门店在上海人民广场开业，首月营业额突破 40 万元，验证了市场可行性。
掘金下沉市场
沪上阿姨搭乘现制奶茶品类红利，很快跻身“千店级”新茶饮品牌。但消费升级浪潮下，新茶饮品牌在一二线城市爆红，老牌奶茶品牌在各线城市无差别覆盖。沪上阿姨选择进攻下沉市场。
得益于互联网信息平权，三线及以下城市小镇青年希望日常消费与高线城市看齐，定价 10 多元的现制茶饮成逛街休闲标配，且沪上阿姨健康养生定位契合年轻人消费心理。
2014 年，沪上阿姨开始向三四线城市下沉并加快开店步伐。成立两年开出 280 多家加盟店，卖出 8000 万杯奶茶，销售额破 2 亿；3 年后门店数量达 500 家。
沪上阿姨在品牌上进行差异化分层，有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念。轻享版于 2023 年推出，面向三线及以下城市消费者，提供多料奶茶、轻乳茶、水果茶及冰淇淋等产品，价格 2 – 12 元；去年 3 月还向加盟商推广“茶瀑布”（轻享版 2.0 升级品牌概念），抢占下沉市场。
招股书显示，截至 2024 年 12 月 31 日，沪上阿姨约 50.4% 的门店位于三线及以下城市，2024 年有 50.7% 的新店开设在三线及以下城市，在下沉市场门店分布有强大市场地位。
沪上阿姨的差异化定位和下沉市场统治力获投资者认可。天眼查数据显示，2020 年 11 月获嘉御资本近亿元 A 轮融资，估值超 11 亿元；2021 年 6 月嘉御资本追加 A + 轮投资近亿元，估值跃升至 28 亿元；2023 年 7 月完成 2.3 亿元 B 轮融资，估值超 35 亿元；2024 年 2 月完成 1.2 亿元 C 轮融资，估值飙升至 51.2 亿元。这些融资为门店扩张、供应链建设和品牌推广奠定基础。上市前，单卫钧夫妇通过控制相关公司股份，控制沪上阿姨约 80.64% 的投票权，以目前市值计算，身价接近 150 亿元。
高速增长的秘密
招股书显示，2022 – 2024 年沪上阿姨营收分别为 22.0 亿元、33.5 亿元、32.8 亿元，净利润分别为 1.5 亿元、3.8 亿元、3.3 亿元。2023 年按 GMV 计，在中国中价现制茶饮店市场排名第四，市场份额 8.9%。其成功原因如下：
1、创新产品
一位业内人士称，过去流行的奶茶多由茶粉、奶精、糖浆冲泡调制，随着生活水平提高，消费者对食品安全和质量需求提升，成为茶饮发展拐点。此前针对年轻人群体的茶饮市场几乎空白。
沪上阿姨从茶 + 五谷起步，走出差异化新茶饮产品道路，还不断上新，开发应时应季真材实料的新式茶饮。招股书透露，2022 – 2024 年每年推出超 100 款新产品，包括时令产品和适合当地口味的地区特产。
2、加盟模式
沪上阿姨门店从 2022 年的 5307 家激增至 2024 年 9176 家，50.4% 位于三线及以下城市，全国覆盖广泛，得益于加盟模式。加盟模式是轻资产模式，能有效分配资源到加盟支持、产品开发、供应链管理及风险管理等关键业务。与加盟商建立长期合作关系，能以较低资本需求更快全国扩张、地区渗透和抢占市场份额。
加盟沪上阿姨门槛较低。据灼识谘询，新店估计初始投资成本平均约 275000 元（含固定初始投资和首批采购配料及其他原材料），低于行业平均初始投资成本（350000 元）。招股书显示，截至 2024 年 12 月 31 日，5455 名加盟商中，30% 开设了一间以上门店，现有加盟商开设新加盟店比例从 2022 年的 46.5% 上升到 2024 年的 48.8%，印证老加盟商“赚到钱”，与沪上阿姨结成更紧密联盟。
3、供应链
如今，供应链对新茶饮品牌至关重要。以仓储物流为例，茶饮原材料物流配送属高频、小批量、快速及多点配送，对仓储物流和新鲜度保存技术要求严格，成熟完善的仓储物流体系会影响现制茶饮的地理覆盖范围、市场响应及营运实力。
沪上阿姨建立了全国性的供应链覆盖及强大管理能力。截至 2024 年 12 月 31 日，在全国建立了 12 个大仓储物流基地、四个设备仓库、八个新鲜农产品仓库、15 个前置仓冷链仓库，还建立数字化 WMS，协助即时监控及分析库存，改善库存周转。在供应链上游，在浙江海盐投建工厂，生产加工饮品食材，强化产品质量和标准化把控，降低成本。
随着沪上阿姨成功上市，中国头部茶饮品牌在资本市场展开新一轮较量。二级市场更畅通的融资渠道，将给新茶饮品牌后续发展带来更充足动力。沪上阿姨此次上市融资约 25% 用于提升数字化能力，20% 用于研发提高原材料及食材质量、打造热销产品、丰富产品种类及升级设备机器，20% 用于提升生产、加工、仓储、物流及分销能力，加强供应链能力，补足快速发展短板。中国内地新式茶饮门店数量或许还有很大增长空间，2023 年内地人均现制茶饮年消费量约 11 杯，香港台湾超 50 杯，下沉市场消费潜力巨大，谁能抢占下沉市场，值得期待。
