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在风险投资领域,GP 构建 portfolio 是极为关键且复杂的一环,却常被低估。其复杂在于:构建策略无绝对对错,各投资机构方法各异,如集中重仓、分散投资、低成本看牌加仓等,都能产生强劲回报;每种模式需依特定 GP 情况评估实施,导致每个 portfolio 都独具特色;信息不透明,新一代 GP 多需自学成长。它易被低估是因为:GP 未花足够时间思考,且好的构建策略能改写投资机构命运。
即便 GP 基金因其他优势在行业立足,优化 portfolio 构建策略仍能释放更大价值。对于想发展壮大、建立长期品牌和 LP 关系的 GP 而言,明晰如何构建 portfolio 是必修课。Blue Future Partners 作为母基金,关注早期轮次和小规模基金的 GP,认为新 GP 在与潜在 LP 接触前,可从三方面思考 portfolio 构建。
基础工作
与机构 LP 接触时,GP 要清楚自身 portfolio 构建机制。如 Blue Future Partners 常问 GP 对 portfolio 构建的想法,LP 想了解 GP 对投资主题的理解深度、准备工作及证据。这对新 GP 是难题,若解释策略时无实际成果,需证明已花时间思考。
思考构建 portfolio 可从三方面入手:广泛阅读获取关键信息,完善观点;倾听其他 GP 分享经验,审视自己;从自上而下和自下而上思考,前者依 portfolio 多样化和专注度选公司数量及 investment reserve 策略,后者考虑能处理的 deal 数量。做这些基础工作虽不一定让策略更正确,但能提升专业素养。
模型测算
向 LP 展示时,GP 至少准备一个 portfolio 构建模型,展示单笔平均投资规模、估值范围、退出预期和最终回报等预期。这些预期要符合市场数据和投资机构以往业绩记录,避免入场估值脱离实际且仅基于自身投资。
GP 可用不同方式展示模型,简单模型或蒙特卡洛模拟均可。蒙特卡洛模拟通过数学运算证明模型可行性,小型基金可建立独特模型证明无需极端情况和成功 deal 也能有强劲回报。展示模型是为回答特定问题,优秀 GP 应思考目标是否正确,从长远价值考虑最大化明星 portfolio 权益,而非局限于退出估值等指标。
GP 构建 portfolio 策略是在限制下优化回报,得出如投资公司数量、储备金比例、退出时机等参数。这对有成绩但策略欠佳的 GP 或新一代高潜力 GP 意义重大,完善策略可能产生巨大价值。要思考如何让 portfolio 模型产生更深远价值,保持对明星项目权益并评估模型可行性。
实际执行
执行到位的 GP 能按预期投资,在领投、加仓等操作时果断。最大挑战是抓住融资风向占份额,理解不同轮次和资金体量玩家的游戏特点。对于扩大基金规模的 GP,此挑战尤为突出。
如投天使轮的投资人常认为不同资金规模投资游戏类似,实则不然。更大资金管理规模意味着部署资金挑战增大,且基金规模扩大后更多资金投向后几轮,跟投回报倍数变小,所以集中资金于赢家很重要。在竞争激烈市场,GP 除投资成绩外,独特价值也很关键,管理小规模资金优秀不代表能做好大体量资金策略。
模型测算和实际执行相互依存,构成 portfolio 构建模型真实部分,浅层工作为形成投资主题做准备。对 GP 构建 portfolio 的建议是:与 LP 交流前对构建主题心中有数;模型计算时从长远多面思考,抓住明星项目最大化权益;认清竞争和自身执行力,明确市场站位。