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A 股市场有望迎来新的户外概念股？随着疫情影响，国人对户外运动的热情日益高涨，与之相关的户外概念股在资本市场愈发受到关注。
在二级市场，今年露营装备商牧高笛和三夫户外等户外股表现亮眼，连续涨停。一级市场上，2021 年 5 月迪卡侬供应商浙江自然成功在上交所上市，扬州金泉股份也于今年 3 月启动 IPO。据东方财经数据，截至 6 月 17 日，“户外露营”板块已有约 12 支股票。
6 月 8 日，厦门渡远户外用品股份有限公司向深交所递交招股书，申请创业板 IPO 并获证监会受理。若上市成功，A 股将增添一支户外概念股，甚至可能成为“房车游艇第一股”。
业务聚焦房车游艇和水上运动赛道
渡远户外成立于 2012 年，总部位于福建厦门，生产基地主要在龙岩连城。公司前身为厦门汇力源进出口有限公司，2020 年 12 月完成股份制变更后更名为渡远户外，有借户外和露营热点之势的意味。
渡远户外主要从事房车游艇配套产品和水上休闲运动产品的研发、设计、生产与销售。其中，房车游艇配套业务的主要产品是小微型水泵，还包括便携油桶、游艇房车专用马桶等，该业务在主营业务收入中占比最大，2021 年达 63.36%；水上休闲运动业务主要涵盖皮划艇、桨板及船桨等配套产品，收入占比为 34.83%。
从细分产品看，房车游艇供排水系统相关的小微型水泵是公司目前收入占比最大的产品，2021 年创造收入约 1.63 亿元，占主营业务收入的 46.82%，2020 年该比例曾达 60.59%。皮划艇紧随其后，2021 年贡献约 1.09 亿收入，在主营业务收入中的占比相比前两年大幅提升，达 31.14%。
八成收入来自海外市场
国内不少户外股的销售模式中，海外业务占比较大，渡远户外也不例外。目前其产品出口至 100 多个国家和地区，主要分布在北美、大洋洲和欧洲市场，2021 年海外业务在总收入中占比超 8 成。
Lippert、Super Retail Group、Birgma 等房车游艇制造商或连锁商，KD 和 GV Snowshoes 等品牌商都是其客户。海外业务占比高不难理解，房车、游艇及水上运动在欧美发达国家市场规模大于国内。疫情对渡远户外的主赛道起到正向作用，2020 年美国整体户外休闲市场缩小，但因疫情管控等因素，美国人倾向选择划船、露营、垂钓等非聚集性户外活动，休闲船艇和房车成为 2020 年美国户外休闲产业中增加值最高的前两大市场。
以房车为例，据智研咨询报告，世界房车整体市场保有量为 2000 万 – 2400 万辆，美国和欧洲占全球约 90% 的消费市场。美国房车保有量虽较 2017 年峰值有所下降，但受疫情影响，2020 年美国房车销量恢复增长，2021 年有 1120 万个家庭拥有房车，约 450 万个家庭有更换和升级零配件的需求。欧洲方面，2020 年欧洲房车销量约为 235923 辆，同比增长 12.1%。
船艇方面，美国休闲船艇市场规模从 2014 年的 181.32 亿美元增长至 2020 年的 307.92 亿美元，市场规模累计增长 69.82%，年均复合增长率达 9.22%，远高于户外休闲市场平均增速。2020 年，美国整体户外休闲市场缩水，但休闲船艇市场规模增幅高达 29.78%，高速增长的船艇市场拉动了配套产品需求。
休闲船艇市场的发展与水上休闲运动的火热密切相关，近些年水上休闲运动发展出很多新型装备和玩法，在发达国家和地区，皮划艇、桨板等新兴水上休闲运动备受青睐。皮划艇近年来热度蹿升很快，2014 年到 2020 年，美国皮划艇活动参与人次从 2623.6 万人次增加到 3072.6 万人次，2020 年参与人数较上一年上涨了 8.34%，推动了装备需求。
虽然渡远户外目前营收主要依赖海外市场，但国内休闲船艇行业市场行情也在上升，游艇专用舱底泵、污水泵、管件、马桶等水循环系统配套产品国内市场有了稳定消费规模。房车市场更是连年增长，根据 21 世纪房车网的数据，2017 年开始国内房车市场保有量增速历年都维持在 40% 以上的高位，累计增长达 938.90%。2020 年，国内房车市场保有量和销量达到 21.82 万辆和 6.94 万辆。房车和露营结合的房车营地也给配件市场提供了增长动力，艾媒咨询的数据显示超 7 成露营者希望配备厕所与淋浴间，6 成以上受访者希望配备外置电源和排水与供水设施，超 5 成露营者希望配备垃圾收储与餐饮设施，需求将拉动房车配件的销售。
自主品牌业务和代工比例均衡
从销售模式看，渡远户外在自主品牌方面布局较早，创立之初就申请注册了“SEAFLO”商标，在全球超过 100 个国家申请了商标保护，目前累计注册 190 余项国内外产品专利，拳头产品微型水泵长期位列美国亚马逊船用水泵的 BestSeller。公司 2021 年的前五大客户中，只有和加拿大 KD 的主要业务合作模式为 ODM/OEM，和其他四家的销售均以自有品牌为主。
近两年海外户外运动需求旺盛，公司 ODM/OEM 业务收入由 2019 年的 4225.96 万元增至 2021 年的 1.54 亿元，复合年增速为 90.8%，显著高于公司自有品牌业务 60.2% 的复合年增速，OEM/ODM 业务在收入中占比较 2019 年上涨了接近 10%。不过 2021 年 OEM/ODM 业务占比为 44.21%，并未过半，公司自有品牌和 OEM/ODM 业务的比例相对平衡。
一方面是海外市场业务占比高且利润空间大，加上自有品牌业务占比较均衡，渡远户外目前盈利能力良好。报告期内毛利持续增长，主营业务毛利占当期营业毛利的比例均超过 99%。毛利率方面，公司 2019 年到 2021 年的主营业务毛利率分别为 47.68%、48.68% 和 38.24%，在全球户外用品行业中这一毛利水平和净利水平也相对偏高。
渡远户外在招股书中表示，房车游艇属于高价值的消费品，用户对配件各方面要求都比较高，公司定价弹性较大。而皮划艇、桨板等水上休闲运动产品还暂时不算大众体育消费品，而是属于新型消费品，用户重视产品的个性化、舒适性，所以定价弹性也比较大。这些原因都拉高了公司的毛利率。2021 年公司毛利率下滑 8.64 个百分点，原因主要是原材料成本上升，受毛利率较低但销售占比增幅较大的滚塑皮划艇影响，水上休闲运动产品毛利率降幅较大，还有汇兑损益问题。
受困产能不足
海外业务的增长让渡远户外迎来好行情，但旺盛的需求凸显出产能的不足。公司表示“相比于国际竞争对手，公司产能规模尚存在较大差距，导致客户的订单生产时间可能延长。产能限制已经逐渐成为影响公司发展的重要问题。”再加上公司融资渠道单一，IPO 就成了一个现实的选择。
招股书中表示本次 IPO，渡远户外计划发行数量不超过 1000 万股，拟募集资金 4.63 亿元。除用于补充流动资金外，大部分资金将用于两个用途。
一是水上运动用品和房车、游艇配套产品的扩产项目。公司拟投资约 2.5 亿元在福建龙岩建设一个规模化的房车游艇、水上休闲运动产品生产基地，预计未来水上运动产品设计年产能将达到 33.6 万条，房车游艇配套产品设计年产能达到 208.2 万件。
二是研发中心的升级建设。虽然渡远户外在房车和游艇配件业务上有先发优势，但在境外，面临 Xylem 和 Pentair 等房车游艇配套品牌，还有 Pelican 和 Lifetime 等水上休闲运动装备品牌的竞争，公司在国际上的品牌认可度、议价能力和市场渗透率与巨头们仍有差距。在国内，也面临着浙江世元、杭州温妮皮划艇制造有限公司、宁波酷尔皮划艇和浙江新帆休闲用品等水上运动装备同行的竞争，因此加大研发，加高技术壁垒就成了维持竞争优势的必由之路，公司拟为研发中心项目投资约 1.5 亿元，项目将包括厦门和连城两个研发中心。
虽然基本面不错，但渡远户外未来发展仍面临着一些不确定性。
首先是存货问题，报告期各期末，渡远户外的存货账面价值占流动资产的比例分别为 33.69%、27.66% 和 42.37%，比例偏高，公司在三年中共计提了约 600 万元的存货跌价准备，影响了公司的变现能力。未来尤其在产能扩大后，如何处理存货是公司需要解决的问题。
其次，从股权结构看，渡远户外的家族企业色彩浓厚。公司目前实际控制人为林锡臻，直接持有公司 53.60% 的股份，合计控制 63.60% 的股份，其妹妹林春女、林秋群，堂兄林锡健，堂姐夫林乐东都在公司身居要职。报告期内，渡远户外也出现了通过供应商或关联方周转贷款，向不具备资质的第三方进行票据贴现和与关联方或第三方直接进行资金拆借等内控问题（但渡远户外表示截至报告期末，公司已将上述财务内控不规范事项全部清理完毕）。一旦成功上市，公司如何应对内控和财务考验尚待观察。
