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2021 年即将结束，回顾这一年，资本市场经历了前所未有的变化与挑战。如果要用一个关键词来概括，那无疑是‘转折’。这一年，政策调整、行业转型以及资本流动的多重因素交织在一起，使得市场格局发生了深刻的变化。
首先，中国一级市场的快速发展得益于互联网新经济的推动，但如今已步入了一个充满波动性和不确定性的新阶段。这种变化不仅体现在市场规则的重塑上，更在于参与者角色的重新定义。从政策层面看，赴美 IPO 的限制、教育行业的政策调整以及北交所的设立，都对市场产生了深远影响。泰合资本在 2021 年完成了成立以来最多的项目，这让我们深切感受到一级市场的动态正在发生质的变化。
具体而言，2021 年标志着过去十年乃至更长时间跨度内结构性转折的到来。这一转折体现在多个方面，如上市公司市值排名的变化、融资领域的重新分布以及资本来源的多样化。例如，制造业龙头企业首次跻身中国上市公司市值前十，而第二产业科技公司在一级市场融资中的比重显著提升，从五年前的不到 10% 跃升至 30% 以上。此外，国家队基金的参与度也大幅增加，从十年前的不足 10% 增长到接近 30%。
这些变化的背后，是资产和资本两端深层次的结构性调整。一方面，资产端的重心正从第三产业向第二产业转移，从模式创新转向科技创新；另一方面，资本端则见证了政府基金的崛起，它们不仅带来了资金，还提供了政策支持、土地资源等一系列综合资源，为企业的发展创造了有利条件。
第二产业科技升级：未来的增长引擎
展望未来十年，第二产业的科技升级将成为新的增长曲线。与互联网新经济公司相比，第二产业科技公司具有三大显著特点：确定性的需求、高壁垒的供给以及明确的政策导向。这些特点决定了它们在未来十年中的独特地位和发展路径。
首先，这类公司所面对的需求往往是确定的、存量的，甚至可以通过公开数据获得。例如，半导体、新能源等领域的需求长期存在，企业只需专注于技术研发和产品落地。其次，由于技术门槛较高，这些公司能够建立起强大的竞争壁垒，形成良性循环。最后，政策的支持为这些公司提供了明确的方向，尤其是在涉及战略科技力量和关键核心技术的领域。
具体到行业层面，我们可以看到，半导体、新能源、智能汽车等行业正在成为投资的热点。这些行业不仅符合国家战略发展方向，而且具备广阔的发展前景。例如，随着氢能对传统化石能源的替代以及新材料在光伏行业的应用，这些领域将迎来爆发式的增长。
资本端的转变：政府基金的崛起
在资本端，政府基金的活跃度显著提升，成为市场的一大亮点。从 2019 年开始，我们可以明显感受到政府基金的参与度不断提高。据统计，在 2019 年至 2021 年期间，国家队基金在新设基金中的参与度达到了 47%。这种转变不仅改变了市场的资金结构，也为实体经济的发展注入了强劲动力。
政府基金的参与不仅仅局限于资金提供，还包括政策支持、土地资源、税收优惠等多种形式。例如，上海依托其半导体和航天产业优势，吸引了大量相关企业落户；江苏则凭借其制造业基础，培育了一批优秀的科技公司。此外，政府基金对处于早期阶段的战略科技项目表现出更大的耐心，能够在市场化基金犹豫不决时提供支持，从而推动这些项目顺利发展。
一级市场的变化：内循环与新特征
在一级市场层面，我们也观察到了一些新的趋势。首先，资本市场内循环正在逐步形成，越来越多的企业选择在国内上市。以科创板为例，其 IPO 规模已经超过 300 亿美元，显示出强劲的增长势头。相比之下，境外上市的吸引力有所减弱，未来国内资本市场有望成为更多企业的首选。
其次，一级市场正在呈现出一些二级市场的特性。例如，“基石投资者”的出现为项目提供了公信力背书；投资行为逐渐转变为“认购”，即更多依赖市场共识定价；决策过程也变得更加后置，类似于二级市场的操作模式。这些变化反映了市场环境的复杂性和不确定性，同时也考验着投资机构的适应能力。
融资策略的匹配：应对市场变化的关键
面对如此剧烈的市场变化，创业者需要采取灵活的融资策略。首先，融资方法的选择至关重要，创业者必须充分认识到一级市场的复杂性和风向变化的速度。其次，语言体系的匹配同样重要，创业者应准确评估自身所处赛道的阶段，并据此调整融资策略。最后，资金属性的匹配尤为关键，创业者需确保引入的资金与公司的业务规划和发展阶段相契合。
总之，2021 年是资本市场转折的一年，也是充满机遇的一年。尽管市场充满了不确定性，但这也孕育着新的确定性。只要创业者能够把握住这些变化，就能在未来的竞争中占据有利位置。
