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当地时间 8 月 8 日，软银集团公布 2022 财年第一季度财报，受愿景基金市值大幅蒸发影响，净亏损达 3.16 万亿日元（约合人民币 1589 亿元），创集团历史纪录，两个季度累计亏损 5.36 万亿日元（约合人民币 2718 亿元）。软银的巨额亏损与 2021 年下半年以来的科技股动荡紧密相关。美国防疫政策放开后，通货膨胀远超预期，消费需求疲软，2022 年纳斯达克综合指数下跌 21%，坚持“高估值”投资策略的孙正义沦为高位“接盘侠”。
孙正义是《孙子兵法》的忠实拥趸，秉持“不打败仗”理念。其激进投资策略曾助软银在互联网泡沫中崛起并穿越 2008 年金融危机。但 2021 年成为他的事业“滑铁卢”。财报沟通会上，他反思“搜寻独角兽”策略，承认对“高估值”判断失误，承诺削减开支。他还表示为过去贪图暴利羞愧，称团队太自信和好高骛远。不过，搞投资追求以小博大，有暴利符合职业要求，其因贪图暴利而愧疚或有虚情假意之嫌。与软银有业务往来的合作者称他“本性难移”，“当他坚信某事是未来趋势时会押上一切”。
2020 年新冠疫情后，美国科技股先动荡后暴涨，孙正义懊恼未跟上。2021 年初，他要求员工更激进投资科技公司，建立潜在投资目标电子表格，放宽内部规定。当年，孙正义和团队向 183 家公司投资 380 亿美元，创风险资本投资者年度投资纪录。这种投资方法源于《孙子兵法》，他总结出“一流攻守群”理念，即成为压倒性第一名才能体会地位本质意义，此理念在过去二十年创造奇迹。
新世纪初互联网泡沫破灭，孙正义大胆投资初创企业，给高估值。马云被硅谷拒绝 40 次后，孙正义仅用 6 分钟就决定投资 2000 万美元。但孙正义对投资阿里并不完全满意，他还曾想用 1 亿美元收购亚马逊 30% 股份未谈拢，错过谷歌、eBay 和特斯拉等。此后全球科技公司迎来二十年黄金发展期，孙正义搭上互联网爆发期，广撒网的高估值策略取得高回报，虽他自己觉得不够，还懊恼错过巨头，认为软银规模小。
在行业繁荣时，孙正义对源于《孙子兵法》的“高估值”理念深信不疑，成功案例让他忽视了失败投资。然而，2021 年该理念失败。这一年中国互联网行业进入“反垄断监管大年”，资本扩张受限，营收方式转换阵痛；美国消费互联网行业也进入瓶颈期，如在线广告收入增速停滞，2022 年通货膨胀飙升，互联网巨头日子更难过。孙正义因幸存者偏差误将理念当真理，“高估值”策略有适用范围，周期到了难以避免失利。若他当年投资其他领域吃过败仗，或许能避免如今的大规模失利。近期，软银为“回血”，不得不减持阿里巴巴股权，预计带来 4.6 万亿日元（约 340 亿美元）现金。
《孙子兵法》云：“兵无常势，水无常形。顺势自然，不得不然。”孙正义意识到消费互联网到顶，努力调整赛道。2016 年，他以 320 亿美元收购 ARM，称物联网将是重大范式改变，自己在开端投资。但 ARM 营收增长有限，体现物联网增长未达预期，这也是孙正义重仓消费互联网、在硬科技和物联网赛道下注缓慢的原因之一。软银出现巨额亏损征兆后，试图出售 ARM 变现，2020 年 9 月英伟达曾同意以 400 亿美元收购，后因反对放弃。随着新能源汽车发展，物联网芯片应用落地，ARM 在 2021 年爆发，收入利润增长。在行业估值大爆发下，软银推进 ARM 上市，目标是使其成为芯片公司最大规模发行，首选纳斯达克，但因 ARM 英国背景和行业特殊意义，英国政府争取英美双重上市。ARM 现任 CEO 曾不愿上市，认为会扼杀创新，但面对软银亏损，孙正义顾不上其意愿。即便 ARM 估值 600 亿美元成真，软银账面浮盈，但考虑投资时间和亏损规模，相关浮盈难以填补窟窿。
业绩会上，孙正义用德川家康三方原合战后的画像警醒自己，德川家康后来赢得关原之战，造就德川幕府，孙正义希望打造 300 年软银帝国。然而，2021 年 3 月以来，7 位管理合伙人离开软银，其中 3 名被视为潜在继任者，马塞洛离职原因是薪酬争议，他虽已是高薪高管，仍希望主张 20 亿美元薪酬方案。这反映出巨头面临的普遍烦恼，高管与公司对个人价值判断难达成一致。所以，孙正义只能成为干到 70 岁的“孤勇者”。
