共计 1783 个字符，预计需要花费 5 分钟才能阅读完成。
什么是 PCB，为什么它无处不在？
PCB，即印刷电路板，是电子元件之间传递电信号并提供支撑的基础。无论你身边的电子设备多么复杂，它们内部都离不开 PCB 的存在。作为电子产品的“母板”，PCB 不仅实现电气连接，还涉及信号传输、电源供应及射频通信等多种功能。随着电子设备对小型化、高性能的要求不断提升，PCB 上的线路也变得越来越微缩，取代了传统笨重的电线。
实际上，从家用电器到通信设备、汽车电子乃至航空航天，哪里有电，哪里就需要 PCB。这使得 PCB 产业覆盖广泛，下游市场极为多元。
全球 PCB 市场规模及中国主导地位
根据权威机构 Prismark 数据显示，2022 年全球 PCB 市场规模已达到 817 亿美元，近年来保持约 3.8% 的复合年增长率，预计 2027 年有望突破千亿美元大关。虽然这一数字仍是半导体市场（5000-6000 亿美元）的五分之一，但已是不可忽视的庞大市场。
十多年来，中国 PCB 产业以近 8% 的年复合增速遥遥领先全球，产能占比高达 54%。中国不光是全球最大的 PCB 消费地，更因劳动力、资源和政策支持，在珠三角与长三角打造了世界最大的产业集群。相比之下，日本和中国台湾主要保留高端产能，二者整体市场份额逐年萎缩。
在技术层面，中国企业也取得突破。比如苹果手机中高端柔性板由鹏鼎控股和东山精密主导，特斯拉智能汽车 PCB 供应链也由世运电路、东山精密等领衔，AI 服务器用的高密度互连板（HDI）领域，沪电股份和胜宏科技展示了赶超台企的势头。
PCB 行业的创新浪潮
过去六年，PCB 行业经历了三轮重大技术推动。2019-2020 年，5G 基站建设催生 PCB 需求爆发，相关企业股价涨幅数倍。2021 年后，汽车电子的持续增长尤其是特斯拉推动汽车 PCB 需求飙升。到了 2023-2024 年，AI 算力大规模扩张带来了对高性能 PCB 的巨大需求，尤其是服务器、交换机和光模块所需的 HDI 板市场快速增长。
以英伟达为例，其最新服务器架构中增加了多层 GPU 托盘和主板托盘，多个新增 PCB 板块价值高达数万美元。Prismark 预测，到 2025 年 AI 服务器相关 PCB 市场将从不足 4 亿美元激增至约 40 亿美元，显示行业正迎来结构性爆发。
行业现状与挑战
尽管 PCB 市场规模庞大且不断创新，但投资者面临诸多挑战。首先，PCB 行业技术门槛相对较低，产业链短且材料较为单一，导致市场结构比较分散：
- 产品种类多样： 从单面板、双面板到多层、高密度、柔性和封装基板，各类 PCB 产品属性迥异。
- 下游行业分散： 涉及手机、电脑、消费电子、通信、汽车和服务器等多个领域，市场需求分布均衡，没有明显爆发点。
- 企业众多且规模差异大： A 股 PCB 公司超 40 家，市值跨度大，经营表现不一，缺乏绝对领先者。
这种“多散”特征使得行业难以形成持续且稳定的竞争优势，经营波动大，投资回报风险较高。即便是行业头部企业，全球市场份额也有限，约占 6 -7%。
成长陷阱与价值考量
PCB 行业表现出典型的“成长陷阱”：收入虽然增长，但利润率和现金流表现平庸。研究多家龙头企业发现，它们的净资产收益率（ROE）常维持在 13-14% 之间，未能体现出高成长行业应有的盈利能力。
这主要源于 PCB 研发创新多依赖下游需求驱动，供应端话语权有限，制造工艺虽重要，但缺乏晶圆代工那样的壁垒效应，行业呈现大而散、公司规模有限的现状。
投资建议：关注结构性机会与重点客户
PCB 行业虽非完美赛道，但仍有值得关注的机会。
结构性成长： 密切关注多层及柔性 PCB，以及高频高速线路板需求的增长。尤其是随着智能手机、可穿戴设备小型化发展，这些 PCB 细分领域具备高速扩张潜力。5G 和 AI 算力的爆发，持续推动高性能 PCB 需求，相关企业存在较大成长空间。
核心大客户合作： 优秀的 PCB 供应商往往深度绑定全球领先客户，如苹果、英伟达、特斯拉等。掌握这些订单意味着稳定的收入来源和更高利润空间。关注那些能与大客户形成长期战略合作的企业，更容易把握机会。
总结
随着 AI 算力和通信技术的升级，PCB 行业关键性进一步凸显。尽管市场广阔，但技术壁垒不高、客户需求分散等特点，使得 PCB 行业既有机遇也充满挑战。只有深刻理解行业结构、聚焦细分领域的技术创新及大客户关系，才能更好地捕捉价值。
总的来说，PCB 是一个“坡长但路颠簸，雪多但不够厚”的行业，适合谨慎择机布局，避免盲目追高，关注成长性明显且客户优质的标的，更容易取得阶段性投资回报。
