LP筛选基金的六大关键步骤与注意要点

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在风险投资领域，投资方式可分为直接投资创业公司与间接投资其他风险投资基金两类，合理交替能分散风险、提升回报。投资基金如同投资创业公司，需预先筛选。筛选过程类似“鹰眼”方法，包含广阔远望视野以发现优质基金、俯瞰全景建立比较点、敏锐洞察详细分析校准投资。以下详细阐述六个关键步骤。

首先要明确想投资的基金类型，牢记投资组合的风险与回报情况。需找到与自身投资策略高度契合的基金，思考诸多要点。其一，确定基金 vintage year，即募集年份，建立坐标以便与其他基金比较。其二，明确投资阶段，是种子期、早期还是后期成长期。其三，了解创业公司的 investment ticket，知晓每项投资及 portfolio 的初始与后续投资金额。其四，确定关注的垂直行业，如 AI 与零售、金融科技、物流等。其五，明晰基金未来投资地区，部分风投会依企业家国籍投资。其六，基金规模要与地理位置和投资阶段适配，可能是小型或大型基金。其七，还需考虑从哪获取投资机会、与宏观因素适配的战略、与其他基金的竞争、投资时的角色以及基金运营地理位置等因素。

团队是执行战略的关键，与投资回报紧密相关。要考量多方面因素。一是相关投资经验，寻找有投资经验的团队，可能在同一只基金，也可能在其他基金或天使投资人处。二是相关行业经验和教育，找在目标投资行业有经验且投资 thesis 与经验相符的团队。三是在基金地理位置和垂直领域建立广泛联系网络，寻找与其他基金有卓越战略和互补联系的团队。四是创造投资机会的优秀能力，即交易流，这是团队关键要素之一，缺乏广泛开创新投资渠道会降低选择机会能力。五是团队稳定性和凝聚力，评估成员是否曾共事以及在不同周期是否一直合作。六是对 portfolio 中公司的互动和支持，了解是否支持创业公司，不仅是资金，还包括介绍公司、投资人等其他变量，且要明确是支持所有公司还是仅成熟公司。七是其他因素，如团队规模、互补技能、明确职能、决策、继任规划、品牌认可、投资过程中的分析等。

虽过去业绩不能保证未来回报，但研究同一团队或相关个人合作伙伴管理的历史业绩很有必要。其一，关注以往基金或合作伙伴 portfolio 的历史，尽量确保净回报率为正或高于可比基金，若与行业比较，要处于第一梯队且回报真实，即关注投资 outflow 而非仅纸面回报。其二，确保产生基金收益的合伙人仍在投资团队且未转投其他基金。其三，机构投资人的质量和重复性可验证基金质量，其反复出现印证基金良好持续业绩。其四，审查基金以前 portfolio 的质量和业绩以及共同投资人质量，考虑其后续投资，了解投资失败公司及是否有危险信号。其五，其他因素包括基金规模、投资 thesis 是否一致、投资的其他基金和创业公司参考资料、投资生态系统愿景、主要投资人或银团交易参与者等。

了解团队文化、动机和激励机制至关重要。一是 GP 出资百分比，通常为总金额的 1% 至 5%，使其资金面临风险，与 LP 保持预期一致。二是激励结构，管理费（2% 至 2.5%）用于支付工资等费用，基金成员一般选 carry（20% 左右），与基金财务业绩直接相关。三是了解 GP 在其他活动投入的时间。四是其他因素，如确定基金中是否有关键人物、团队独立性、外部活动、可能的利益冲突、合作伙伴的 carry 划分、基金文化、团队活力等。

如同其他投资，需考虑基金结构和条款。一是基金规模大小。二是期限，一般 10 年，投资 5 年、退出 5 年。三是辖区，通常在 LP 投资国家设立，外国投资人可在美国等地预先设机构。四是循环审视，明确基金对所有参与者出资和分配的指导方针。五是经济效益，涵盖管理费、carry 和 GP 平均出资额。六是其他因素，如预期 portfolio、预期基金结束时间、投委会等。

财务回报是 LP 主要目标，但分析谈判时可寻求其他权利。一是基金管理方面，确定投资人能否在投委会占席，至少有观察员席位。二是共同投资权和投资机会产生，了解投资人能额外投资金额及获得独立投资机会的可能性。三是信息和咨询权，建立对基金数据库等的访问权及特定主题咨询权。四是访问基金网络，确定能否通过基金活动访问不同利益群体。

这六个步骤相互配合，有助于 LP 找到心仪基金。每个项目需有最低理想评分，各要素相关但非唯一决定因素，因很难找到完全契合的基金。此外，LP 还有一些注意方向。一是关注 GP 募资动力，了解尽调及募资相关时间节点和金额限制。二是市场营销方面，不被外表和品牌迷惑，关注内容和硬数据。三是可亲自去办公室，与不同人员交流感受基金文化。四是当基金由熟人管理时，更严格尽调，避免偏见。五是创业型基金回报率不一定高于传统基金，优秀基金各有长处。

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