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2022 年 11 月 30 日，对于 AI 行业而言，是具有颠覆性意义的一天。这一天，「ChatGPT」横空出世，产生了极大的破圈效应，谷歌、微软、苹果、百度等一众科技巨头纷纷宣布跟进布局，都渴望在这片蓝海占据一席之地。在这场算法狂欢盛宴之下，率先向港交所发起冲击的是一家曾获得谷歌战投的 AI 公司 —— 出门问问（Mobvoi Inc.）。5 月 30 日，出门问问向港交所递交招股书。据招股书显示，这是一家以生成式 AI 与语音交互技术为核心业务的 AI 公司。
这份长达 597 页的招股书，贯穿了出门问问极力推崇的 AIGC（“AI generated content”即生成式 AI，意为人工智能生成内容）、通用大模型概念。毋庸置疑，这是今年 AI 行业最热的风口，但却并不能支撑起出门问问的发展。招股书显示，直至 2022 年，AIGC 仅为企业贡献了 3985.7 万元，占比总营收的 8%。至于今年刚刚升级的通用大模型「序列猴子」，出门问问创始人李志飞曾在今年 4 月举行的 2023AIGC 战略发布会上打分，“如果说 GPT- 4 是 100 分，我们的模型只有 50 分。”那么，用热门概念讲故事的出门问问，真的能够打动资本市场吗？
对标谷歌的野心
出门问问成立于 2012 年，由谷歌前科学家李志飞创立。尽管在 AI 领域深耕多年，但出门问问招股书中不断强调的通用大模型一直到 2020 年才推出，命名为「UCLAI」，今年升级为「序列猴子」。一般而言，通用大模型是指能够处理多种类型和领域的数据，提供多种智能服务的人工智能模型。例如，大热的 ChatGPT 就是通用大模型技术之上的一个产品。
按照招股书介绍，以通用大模型「序列猴子」为底层技术，出门问问当前共推出了 AIGC、企业服务、AIoT 三大解决方案。具体而言，AIGC 主要面向创作者，产品包括提供 AI 配音的「魔音工坊」及海外版「DupDub」、可以自动生成文章的「魔撰写作」、辅助视频生成和虚拟直播的「奇妙元」。企业服务则主要是为企业提供 AI 语音交互、智能客服两大服务。例如，提供车载语音交互控制，通过默认或自定义热词实现电话接听、导航、查看天气、预定酒店等功能。AIoT 的受众是消费者，产品主要是智能手表、智能跑步机等软硬件结合设备，主要用于可穿戴、汽车及智能家居。
李志飞是一个有野心的创业者，在 2021 年接受专访时曾表示：“希望能做出一家像谷歌一样的公司，有着很牛的技术与成功的商业模式，使得技术和商业能够不停地循环迭代。”在这股蓬勃的野心推动之下，出门问问获得了谷歌与众多知名投资机构的青睐。招股书显示，2013 年 2 月至 2019 年 9 月期间，出门问问进行了七轮融资，战投团包括红杉资本、真格基金、SIG 海纳亚洲、Google（谷歌）、大众汽车集团等知名企业、资本机构，累计融资额约 2.33 亿美元。公司的投资后估值从 2013 年 2 月的 510 万美元，暴涨至 2019 年 9 月的 7.57 亿美元，短短六年时间估值翻了近 150 倍。
研发与营销的费用相当
被资本簇拥的同时又站在行业的风口之上，出门问问似乎有点“自视甚高”。在招股书中，出门问问号称自己是“AIGC 收入全球市场第八、亚洲第一”、“亚洲为数不多的具有建立通用大模型能力的 AI 公司之一”。究竟能不能配得上这些响亮的名号还不好判断，但能判断的是，出门问问是目前最急于上市的企业之一。
在招股书中，出门问问委托的灼识咨询对全球前 10 名实现 AIGC 商业化的 AI 科技公司（以下简称：全球 TOP10）进行了统计。在全球 TOP10 收入排名中，出门问问位列第 8。和其他企业相比，出门问问落后明显。按 2022 年收入计算，AIGC 服务收入最高的是美国一家 2015 年成立的 AI 研发部署公司，数额达到 6500 万美元 -9500 万美元，而出门问问是 570 万美元。仅从 AIGC 营收来看，出门问问和全球第一的企业至少约有 11 倍的差距。
即便如此，出门问问仍然寻求当第一个上市的企业。梳理发现，除出门问问提交招股书之外，上述名单中的其他 9 家 AI 公司均未上市。此外，还发现，作为一个亟待在 AI 领域大展拳脚的企业，出门问问却并没有向研发倾斜更多资源。招股书显示，2020 年 -2022 年，出门问问的研发支出为 9710 万元、9151 万元、1.19 亿元，分别占收入的 21.18%、23.0% 及 23.7%。这几乎与营销费用不相上下。上述同期时间内，企业销售及营销开支分别为 7452.8 万元、1.06 亿元、9712 万元，分别占同期收入的 28.2%、26.6%、19.4%。其中，平均每年超 6000 万元的资金用于推广及广告。如此巨额的营销推广，一定程度上侵蚀了企业的净利润。
招股书显示，2020 年 -2022 年时，企业的营收分别为 2.65 亿元、3.98 亿元、5 亿元。同期，企业的净利润分别为 5614.6 万元，-2.76 亿元、-6.7 亿元。不过，出门问问同时披露了非国际财务报告准则下的净利润，剔除了优先股及普通股的账面价值变动等干扰因素，在一定程度上被认为能反映企业的主营业务经营情况。招股书显示，出门问问在 2020 年 -2022 年的经调整净利润分别是 -1.57 亿元、-7343.9 万元和 1.09 亿元，由此来看，公司在 2022 年实现了经调整净利润首次转正。从经调整净利润的情况来看，2022 年公司主营业务实现了盈利，是业内为数不多能实现盈利的 AI 企业之一，这或许也是出门问问敢于冲击港股 IPO 的底气。但需要注意的是，港股招股书上的“经调整后净利润”一般是由公司自愿披露，每个公司调整的项目都有所不同，投资者还需要进一步对公司整体业务的发展情况作综合判断。
艰难转型
实际上，在创业早期，出门问问并非主攻软件开发，而是主要致力于开发语音交互，例如开发智能手表、无线智能耳机、智能后视镜、智能音箱等硬件产品。其中，智能手表 TicWatch 系列是企业的拳头产品。但是，相比于智能手表等硬件产品，AI 软件可讲的故事更多，也更容易获得资本市场的青睐。
《2023 年全球人工智能市场报告》显示，预计到 2028 年，全球人工智能市场规模将达到 2.5 万亿美元。机器学习、自然语言处理和计算机视觉是人工智能市场的三个主要应用领域。2022 年，出门问问有意识地在向 AI 软件过渡。招股书显示，2020 年 -2022 年，AI 软件解决方案分别贡献了 17%、15%、60.6% 的营业收入。AI 软件解决方案业务板块主要由“AIGC 解决方案和 AI 企业解决方案”两部分组成，在 2022 年，AI 软件营收首次超过 AIoT，就是依赖于 AI 企业解决方案的快速增长 —— 由 2020 年的 4447.6 万元涨至 2022 年的 2.63 亿元，营收占比也从 16.8% 上升至 52.6%。不过，注意到，出门问问目前在 AIGC 解决方案上的收入还很薄弱。
虽然出门问问在招股书中称“早在 2020 年，公司已开发出通用大模型及垂直优化技术模块，并随后专门针对全球内容创作者及企业开发突出的 AIGC 技术及应用程序”，但 2020 年、2021 年和 2022 年，出门问问的 AIGC 解决方案收入分别为 49.6 万元、682.2 万元和 3985.7 万元，占比总营收的比例分别为 0.2%、1.7% 和 8.0%，可见这一业务规模还很小。此外，出门问问还有一个突出问题或引发众多投资者担忧 —— 大客户过度集中。
据招股书，2020 年 -2022 年，来自前五大客户的收入分别占总收入的 22.4%、37.0% 及 62.8%。其中，来自最大客户的收入分别占总收入的 8.8%、24.1% 及 42.6%。就在 2022 年，出门问问为这位来自汽车行业的最大客户提供了 AI 企业解决方案及知识产权安排服务，从而获得了 2.13 亿元收入，占总收入比例为 42.6%。事实上，当一个企业的业绩和固定的客户产生强关联关系时，就对企业维持稳定的可持续发展提出了考验，尤其是当外界竞争日益激烈之时。
据不完全统计，截至目前，百度的“文心一言”、阿里的“通义千问”、商汤科技的“商量 SenseChat”，360 的“360 智脑”等通用大模型已经陆续出台或官宣内测。4 月 9 日，民生证券发布研报统计，目前国内至少已经有 30 多家大模型亮相，出品方涵盖互联网巨头、AI 概念上市公司、服务器龙头企业、科研院所与一级市场创业公司，有的大模型的参数规模已经接近，甚至超越 ChatGPT 的规模（上千亿条）。不可否认，在转型的 AIGC 和通用大模型技术领域，出门问问具备先发优势。但面对巨头的强势入局，一个营收只有 5 亿元的企业又能否与之抗衡？毕竟，和巨头博弈的艰难，出门问问应该深有感触。李志飞在回忆公司 2018 年 -2019 年巅峰时刻时，曾对媒体表示，当时出门问问直接与小米、百度、华为等巨头正面交锋，面对巨头的补贴行为，完全没有还手之力。“那是我第一次意识到，与巨头的竞争非常可怕。”李志飞说。在那之后，出门问问将六七条产品线砍掉只剩两条，20 家线下门店全部关掉，团队规模从千人精简到 500 人。时至今日，至少从员工数量来说，出门问问元气仍未恢复。招股书显示，截至最后实际可行日期，团队由超过 400 名员工组成。若此次出门问问成功登陆港交所，其将成为港股的“AIGC 第一股”，但无疑其目前在 AIGC 解决方案收入上并未形成足够大的规模，能否真正撑得起这一称号有待时间检验。
