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过去一年，腾讯在艰难中持续前行。3 月 22 日晚，腾讯控股公布了一份触底反弹的四季度财报以及一份略显平淡的 2022 年度报告。
2022 年四季度，腾讯盈利能力依旧强劲，平均每日净赚 3.3 亿元。季度收入创新高，达 1449 亿元，增速在过去两个季度负增长后转正，同比增幅 0.5%。净利润（非国际财务报告准则下）为 297.1 亿元，同比增长 19%，在上一年低基数基础上重回高速增长轨道。
然而，从全年来看，即便四季度增长稳健，也难以抵消过去一整年的低迷。2022 年度，腾讯营收 5545.5 亿元，同比微降 1%；净利润（非国际财务报告准则下）1156.5 亿元，同比下滑 7%；毛利、经营盈利等多项核心财务指标均呈负增长。
总体而言，腾讯的流量基本盘得以稳住，但受宏观环境影响，广告、游戏、金融科技及企业服务三大业务线全面承压。所幸，四季度出现了积极信号：视频号和小程序推动广告增长，游戏虽整体低迷，但对海外游戏的依赖度日益增加，线下消费回暖促使商业支付增多。
值得注意的是，腾讯四季度盈利水平重新实现两位数增长，并非完全得益于业务本身，而是与一系列“省钱”举措紧密相关。过去一年，腾讯一方面将营销费用减半，另一方面控制三大主业投入，精简非核心业务。
在财报中，腾讯还披露了处置美团股份的收益，达 1066 亿元，该收益发生在 2022 年四季度；以及处置新加坡互联网公司 Sea Limited 股份的收益，达 413 亿元。
经历经济环境承压、行业监管政策收紧，腾讯在 2022 年全力降本增效以保障利润，这在一定程度上赢得了投资者的理解。财报发布后，腾讯港股盘前上涨 1.05%。
三大主业，有忧有喜
腾讯的业务本质是基于流量进行商业变现，营收增长态势与用户增长密切相关。首先来看腾讯最核心的资产——用户基本盘。
腾讯的两款王牌产品微信、QQ 传来好消息。截至 2022 年年底，两者相加的整体用户池（存在重合）仍在扩大。微信及 WeChat 的合并月活用户数达 13.13 亿，连续两年保持 3.5% 的同比增速。QQ 的移动月活止住下滑趋势，从 2021 年的同比下滑 7%，转变为同比上涨 3.6%，目前用户数为 5.72 亿，恢复至 2021 年三季度水平。
首先受益的是腾讯的广告业务。长期低迷的广告业务在四季度终于实现增长，同比增幅 15%，收入总额 246.6 亿元恢复至 2020 年四季度水平。腾讯表示，增长动力来自视频号和小程序，并透露两者使用时长分别为去年同期的两倍和三倍，均超过朋友圈，不过未披露日活数据。
在 2022 年互联网平台广告普遍受冲击的情况下，腾讯也未能幸免，年度广告收入同比下降 7% 至 827 亿元。整体呈现上半年低迷、下半年回升态势，其中，媒体广告比社交及其他广告（如小程序广告、视频号广告和搜一搜广告等）受影响更深，这表明腾讯视频、腾讯新闻的广告收入大幅下滑。
再看腾讯的支柱业务“增值服务”。该板块至今仍贡献公司半数收入，其中游戏业务占比六成，社交网络占比四成。
老牌业务游戏喜忧参半。腾讯游戏在 2022 年遭遇自 2018 年版号危机以来最具挑战的一年，由于占比七成的本土市场游戏收入严重下滑，致使游戏业务全年及四季度收入均同比减少 2%。
游戏出海取得成效，目前海外市场游戏收入在整体游戏收入中的占比提升至三成。国际游戏收入全年达 468 亿，持续增长，只是增速有所放缓。主要原因是海外手游市场在 2022 年经历疫情后的下行趋势。增值服务中的社交网络变化不大，年收入稳定在 1100 亿元左右。主要是因为视频号直播服务和音乐付费会员服务收入增长，抵消了音乐直播和游戏直播收入的下滑。
需要注意的是，腾讯的收费增值用户总数下滑至 2.34 亿。腾讯称，主要原因是腾讯视频涨价导致付费会员数下滑至 1.19 亿。对于 2023 年第一季度，腾讯寄希望于腾讯视频的自制剧《三体》和腾讯音乐带动付费会员数增长。
最后，一度被视为腾讯未来十年增长点的“金融科技及企业服务业务（腾讯云）”，整体表现欠佳。该板块曾在多个季度是腾讯营收增速最快的部分，如今首度出现季度下滑，四季度同比下降 1% 至 472 亿元，全年收入略有增长，同比增长 3% 至 1771 亿元。
上述板块也被称作腾讯的 To B 业务，为数不多的亮点是，该板块年度收入首次超过游戏收入，营收占比也略有提升，从 31% 增至 32%，但板块中金融科技和企业服务两个业务线的具体收入未被提及。不过，腾讯表示，整个板块收入的变化受疫情对支付活动的影响。在此，腾讯再次提及小程序，称小程序贡献了超过 10% 的商业支付金额。因亏损而被缩减的腾讯云业务，存在感较低。四季度收入同比下滑，全年收入因年终项目拉动呈季节性增长。
利润是“砍”出来的
腾讯三大主业收入增长停滞，所幸净利润顶住了压力。
在净利润连续四个季度同比下滑后，2022 年三季度终于实现同比转正，当时市场对腾讯盈利能力的可持续性提出质疑。四季度，腾讯净利润同比涨幅近 20%，比上季度增加了 49 亿元。
但四季度利润增长并非完全依赖业务投入，而是与三季度一样，得益于降本增效。
四季度，腾讯的营销费用（对应财报中的“销售及市场推广开支”）减半，将去年同期的 116 亿削减至 61 亿。整个 2022 年，腾讯将 2021 年的 406 亿营销费用降至 292 亿，同比压缩 28%。腾讯称，组织内部严格控制营销活动支出。
腾讯的“降本增效”还体现在整体业务成本没有显著增加，2022 年总金额为 3158 亿；但根据具体业务的净利率表现，调整了投入金额。投入成本缩减最多的是金融科技及企业服务，一年减少 21 亿至 1187 亿，主要是云项目部署成本的缩减。这是腾讯三大主营业务中成本最高的板块，2022 年，该板块成本占分部收入的 67%，净利率表现最差。也就是说，该板块占比增加可能会拖累整体盈利水平。
现阶段，腾讯对该业务的规划是减少亏损，在财报中表示，将该部分业务的利润率纳入考核体系，2023 年有望进一步减亏，带动利润率优化。
增值服务、广告业务的投入成本略有增加，分别上涨 2.3%、0.7%，具体而言，是内容成本、伴随视频号服务增长而产生的服务器与频宽成本增加。
对于这两大板块中此前未盈利的细分业务，腾讯也进行了调整。前文提到受广告影响的腾讯视频、腾讯新闻，归属腾讯平台与内容事业群（PCG）。据《晚点 LatePost》报道，该事业群的所有业务在 2022 年末实现盈利，使该事业群全年新增数十亿元利润，其中部分业务如腾讯视频首次实现盈利。
再看看备受外界关注的腾讯员工薪酬。
腾讯整体“降本”，然而，一般及行政开支费用并未裁减，反而在过去三年持续增加，从 676 亿增至 898 亿，2022 年又涨至 1066 亿元。过去一年同比增长 19%，腾讯称是由于研发开支及员工成本增加。其中研发开支增幅为 18%。
那么员工数量和员工成本情况如何呢？截至 2022 年底，腾讯拥有 108436 名员工，与 2021 年底相比，减少了四千多名；2022 年度总酬金为 1111.82 亿元。粗略估算，腾讯员工人均月薪资达 8.54 万元，相较于 2021 年推算出的 7.05 万元人均月薪有所增加。
过去一年，腾讯优化成本结构，精简非核心业务，目标是降本增效、改善盈利，正如腾讯总裁刘炽平在本季财报公布后的沟通会上所说：降本增效虽痛苦，但目前业务已更稳定，且更注重效率。
腾讯的利润是在艰难中“省”出来的，国内其他大型互联网公司也普遍进行了一轮大规模的成本效率优化，皆是为了应对经济环境压力，尽快恢复公司利润率。
广告、游戏出海、AI 大模型，谁能扛起新增长？
熬过了艰难的 2022 年，哪些业务能支撑腾讯 2023 年的业绩增长？刘炽平在财报沟通会上给出了三个方向，即视频号、海外游戏以及 AI 大模型。他表示，“腾讯已准备好寻求更高质量的增长，特别是从 2023 年下半年开始。”
这三个方向能在多大程度上拉动腾讯增长，需分别探讨。
首先来看在腾讯财报中表现突出的视频号。
自去年 8 月以来，腾讯明显加快了视频号的商业化进程，推出竞价广告后，管理层曾设定目标：视频号信息流广告在 2022 年四季度收入超 10 亿元。至于该目标是否达成，腾讯财报和电话会未作披露。
根据 QuestMobile 的数据，截至 2022 年 6 月，微信视频号活跃用户规模突破 8 亿，且微信视频号中抖音用户活跃渗透率接近六成；抖音和快手的用户规模分别为 6.8 亿与 3.9 亿。从用户规模来看，视频号后来居上，但在变现增长空间方面，不乐观的观点居多。易观文化消费行业资深顾问廖旭华称，微信视频号目前尚未完成用户习惯的培育，也未构建起完整、庞大的创作者生态，这将增加广告库存增长的难度，此外，目前视频号广告难以实现增长，因为主要依赖腾讯广告的现有客户。
一位接近腾讯的运营人士透露，视频号的变现方式将以信息流广告 + 电商为主，直播内容中的品牌广告为辅。其中提到的电商变现，腾讯今年初有新动作，即宣布向商家收取技术服务费。对于电商变现，百联咨询创始人庄帅表示，目前视频号电商业务仍处于初期阶段，尚未发展成为电商平台，要实现规模增长，需要在多个方面进行体系建设，包括商家运营、评价体系、搜索、平台治理（商家评级、淘汰机制、内容规范等）、生态建设（第三方服务商、仓储物流等）、会员体系等。
接下来看海外游戏。自本土市场游戏收入因版号问题下滑以来，腾讯对国际游戏的依赖度日益增加。2022 年 11 月以来，腾讯获得多款重点游戏版号，但游戏出海战略不变。
有游戏从业者透露，腾讯海外游戏中，《胜利女神：妮姬》目前表现稳定，预计《Valorant》也会有出色表现，但这两款产品均非腾讯自研，而是代理产品。腾讯所获收入可能仅能抵消本土市场部分老产品的下滑。关注港股市场的投资经理李泽铭还表示，2023 年，整体海外游戏市场增长乏力，将进一步抑制玩家付费意愿增长。
最后看当下热门的 AI 大模型。腾讯现有的金融科技及企业服务未能带来太多亮点，但目前 ChatGPT 和 AI 相关方向的布局成为电话会上媒体提问的焦点。
刘炽平回应称，AI 大模型的基础至关重要，腾讯目前正投入大量精力夯实基础，进一步优化腾讯混元助手大模型，未来将为市场提供大模型能力。大模型的建设需要长期投入和迭代，刘炽平称腾讯的优势在于，“有用户，有云计算业务，以及云计算基础设施建设算力”。
一位 AIGC 从业者透露，腾讯混元目前应用于新闻类、财经类、游戏类以及 ToB 业务中，在 ChatGPT 问世前，腾讯 AI 的商业化重点放在服务类的数字人和基于云技术的底层能力。
无论是传统业务还是创新业务，腾讯都已明确增长点。短期内，广告、海外游戏能带来的实际收入，还取决于国内外宏观经济的修复速度。从长期来看，消费互联网增长趋缓，主流互联网平台月活几近触及天花板后，腾讯在智能化浪潮中挖掘机会是必然趋势。但包括腾讯在内的互联网大厂在大模型技术方面，与 OpenAI 的 ChatGPT 仍有较大差距，能否迎头赶上或另辟蹊径，仍需时间检验。
