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今年上半年，软银旗下愿景基金亏损达 2900 亿元，这一情况引发了对孙正义投资能力的质疑。软银对阿里的投资堪称经典，之后孙正义携巨资在中国多个垂直行业布局，然而从滴滴、京东物流到商汤科技等投资，却再难复制阿里的成功，软银在中国投资业绩不佳，赚少亏多。
六分钟封神
孙正义有独特理论，曾创造一天首富及“六分钟封神”传说。软银集团起初从事软件业务，创业十余年后成为日本软件销售市场“霸主”。1994 年软银上市，孙正义身价达 10 亿美元，他花费超 3 倍身价买下美国最大电子出版公司 Ziff Davis 公司，借此获得投资地图。Ziff Davis 的 CEO 建议他投资互联网就买雅虎，当时雅虎如小作坊，孙正义迅速投资 1 亿美元，并为其提供商业策略。雅虎烧钱换用户增长，重新定义 Web1.0 互联网时代，快速上市，孙正义短暂成为世界首富。
同时期美国互联网泡沫兴起，孙正义提出时间机器理论，认为发达国家发生的事发展中国家也会经历。1999 年他来中国，听马云 6 分钟演讲后便要投资 4000 万美元，马云起初只敢收下 2000 万美元。2000 年软银继续投资阿里，2003 年帮助建立淘宝。尽管当时软银市值缩水，软件业务难以为继，但孙正义持续注资，成为阿里第一大股东。2014 年阿里上市，孙正义获利超 1 千亿美金，投资回报率超 2000 倍，软银扭亏为盈，他也在投资界封神。
愿景“噩梦”
孙正义投资阿里的成功，让他更加坚信自己的投资思路，即砸钱为被投企业打造护城河，催熟企业抢占市场份额，快速上市提升估值以获高额回报。成为投资界标杆后，孙正义将软银定位为更纯粹的投资控股公司。2016 年，他凭借对沙特金主画饼，募集到千亿级美金的愿景基金，规模是当时全球风投基金总额的 1.5 倍。
孙正义开始大胆押注，当时美元基金大规模进入中国，软银是中国一级市场最大“金主”。他以高估市场 10 倍的投资入场，被称为“10 倍先生”，推动了中国互联网飞速发展。但这种投资方式如买彩票，不关注利润只重公司发展速度，让孙正义遭遇“三个天坑”。Wework 因亏损巨大 IPO 失败，软银多次注资仍失败；2018 年软银千亿入局 Uber，上市后创始人大举套现，股价下滑，软银被套牢；滴滴获近 100 亿美金投资，却秘密上市又退市，账面亏损 200 多亿元。
愿景基金一期资金近 40% 是借贷，投资风险波动影响大。孙正义着手募集二期基金，因一期亏损，二期募集金额不高，且投资风格从大而重注变为广而小散。即便如此，愿景基金 1 期和 2 期按累计投资成本与回报均处于亏损状态。孙正义改变了一级市场投资游戏规则，很多企业被软银接手后估值变化巨大，如 WeWork、平安壹账通、Uber、滴滴、商汤等。软银投资的未上市公司因估值高计提巨额公允价值损失，愿景基金成了软银集团噩梦。
曲终人散
去年 8 月孙正义宣布暂停在中国投资，但其手上标的仍在产生亏损。回顾投资史，孙正义投资 800 多家企业，仅 40 家成功获利，1600 亿美金来自阿里巴巴。面对巨额亏损，孙正义减持阿里 9% 股份套现超 2300 亿人民币为愿景基金弥补亏损，这并非首次。
如今互联网行业进入天花板，地缘政治、监管重拳、业务收缩等因素影响，行业从增量进入存量，高估值难消化，砸钱边际效应下降。互联网大厂出海虽有增长前景，但不符合孙正义投资理论，也没有估值飞跃。愿景基金 VC 和 PE 混合操作，不做投后管理，无合理估值，未帮助被投企业合理成长，导致投资公司“流血上市”，如 Coupang、DoorDash 等公司股价大幅下跌。愿景基金几乎重仓所有互联网独角兽企业，投资策略缺乏智慧。
关于孙正义的自传很多，他的人生大起大落，不能简单用成败评价。他投资了阿里、字节、滴滴等颠覆传统生活习惯的公司，但又顶着巨额亏损。当下中国互联网行业难找到符合孙正义时间机器理论的公司。
尾声
退出中国的孙正义未来迷茫。今年 8 月和 9 月，愿景 2 期对外投资极少，部门准备裁员 30%。孙正义曾想做二级市场，成立北极星部门，却亏损 100 多亿美元，部门解散。2016 年孙正义以 320 亿美元收购 ARM，预期 600 亿美金出手，今年年初英伟达欲收购 ARM 未成功，ARM 营收和净利润情况与孙正义预期不符，他只能期待 ARM 重新上市才能脱手。孙正义算不算“好”投资人难以定论，他完整经历了中国互联网行业最繁荣的十年，从这个角度看，宣布退出的孙正义或许是懂中国的。
