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随着物业行业逐渐进入新发展阶段，万物云的 IPO 成为市场关注的焦点。作为万科旗下的物业管理平台，万物云在科技赋能和业务拓展方面持续发力，但其上市时机和估值问题也引发了热议。
物业股盛衰变迁与万物云的“错失良机”
物业板块曾在港股市场炙手可热。由于其资产的轻资产、稳定的现金流和政策支持，物业公司曾享受数倍的高估值，甚至一度超越一些房地产开发商的市值。例如，2020 年底港股物业企业的总市值高达五千多亿港元，平均市盈率达到 35 倍，远远高于整体市场水平。但随着行业整合和房地产市场的下行，物业股估值逐步回归理性。由巅峰时期的高点跌至目前的低谷，让许多早期积极布局物业的公司不得不重新审视价值和战略。
万物云的上市时间：是否错过最佳窗口？
万物云选择在港股市场环境低迷时登场，似乎本应错失良机。其发行价格估算的市值在 550 亿到 615 亿港元间，远低于去年行业预期的 2000 亿港元估值。当年不少专家和投资者曾预期，凭借其产业规模和科技布局，万物云有望实现“再造一个万科”的目标，市值甚至突破千亿。如今，受市场整体冷淡和科技属性未被完全认可的影响，估值大打折扣。
而且，散户认购热情不足，也反映出市场对其未来增长的信心不足。公开募集部分认购倍数仅为 0.14 倍，显示资金还在观望中。
技术创新：万物云的差异化竞争路径
万物云在科技方面的布局尤为引人注目。公司提出的“蝶城”战略，旨在以街区为单元打造高效、标准化的服务网络，连接社区、商企和城市空间。这一模式借助 AIoT 和 BPaaS 解决方案，把传统物业服务数字化、标准化，从而提升运营效率。自 2015 年以来，万物云不断加码科技投入，数据显示其在 AIoT 和 BPaaS 解决方案方面的收入已成为行业内最高。今年上半年，技术相关业务收入达到了 11.6 亿元，占比超过 8%。
此外，“蝶城”平台正处于试点阶段，预计未来 3 - 5 年将在全国范围内推进数百个项目。虽然距离全面铺开还面临挑战，但这一创新举措展示了公司试图打破传统物业单一依赖物业服务的格局，通过科技赋能获得更大想象空间。
行业挑战：估值逻辑和市场接受度的转变
尽管科技布局亮眼，但目前万物云的收入仍主要依赖传统物业管理，占比超过 70%。其科技创新带来的效率提升尚未在财务数据中完全体现，毛利率保持在 16% 左右，明显低于行业头部公司。CEO 朱保全解释，较低的毛利率是合理的，因为客户信任和续签是保证持续现金流的关键，科技的作用还在于逐步降低成本、提升服务品质。
然而，随着行业进入瓶颈期，市场对物业股的整体估值已从高位大幅下滑，反映出资本市场逐步理性，科技创新并未成为估值快速提升的直接动力。
要实现高估值，万物云需要在业绩增长和科技应用方面找到更强的结合点。这就要求其科技解决方案能够带来明确的效率提升、成本节约和客户粘性，才能赢得投资者的认可。
未来可期：科技赋能与行业变革的潜力
综上，万物云的“蝶城”战略和科技布局代表一种新方向，但仍需时间检验。物业行业的未来趋势是从传统的规模驱动转向价值驱动，科技赋能成为突破口。随着城市化推进和住房消费升级，物业管理的“黄金时代”尚未结束。只不过，要真正实现价值跃升，企业需要不断优化科技应用、丰富数据场景，并建立可持续的业务模型。
对于投资者而言，万物云的创新路径具有一定吸引力。其 AIoT 及 BPaaS 业务的高速增长体现了科技创新的潜力，但也需要警惕其收入结构仍偏重传统业务、科技效果未完全显现的短板。只有当科技应用真正转化为业绩增长，市场才可能给予其更高的估值溢价。
结语：物业行业的未来和行业变革之路
物业管理市场空间庞大，预计整个行业规模达 2.4 万亿人民币。但行业仍处于快速发展和探索阶段，物业企业如万物云只有在规模和创新中找到协调点，才能实现可持续的发展。未来的物业行业，将逐步由“购房”转向“居住”，迎来全新的黄金时期。正如碧桂园创始人所说：“物业服务是行业的明天。”在这个过程中，科技的力量将发挥越来越重要的作用，推动行业走向高质量发展。
