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曾经在创投界叱咤风云的互联网 CVC（企业风险投资），在 2021 年遭遇重创。从大厂财报来看，往昔为巨头带来丰厚利润的投资业务，在互联网寒冬中沦为净利的拖累，甚至成为整体亏损的源头。大厂经营关键词从“投资不设限”变为“降本增效”，腾讯投资官网关闭，字节裁撤战略投资部门，巨头与所投公司关系也逐渐疏远。
大厂 CVC“比惨大赏”
2021 年 Q4 财报季，大厂们尤其是 CVC 业务陷入“比惨时刻”。腾讯虽 Q4 财报显示来自投资公司净利润高，但主要是“卖出”京东收益，反映 CVC 收益的“分占联营公司及合营公司业绩”亏损 83 亿元，去年同期盈利 16 亿元，不算卖股收益，Q4 净利润同比下滑 25%。阿里巴巴按权益法核算 Q4 投资业务亏损 5.49 亿元，Q3 净亏损超 114 亿元，影响净利润表现。百度去年 Q4 权益法核算投资净亏损 7.73 亿元，Q3 长期投资公允价值亏损高达 189 亿元，导致 Q3 整体净亏损 166 亿元。
除 BAT 外，小米投资未亏损但整体缩水拉低净利润，2021 年利润同比下滑 5.1%，因上市普通股投资公允价值收益减少，投资公允价值同比下降 38.3% 至 81 亿元，减少约 50 亿元。京东权益法核算投资亏损 43 亿元，是净亏损 52 亿的主因；美团投资亏损 4.7 亿元；B 站 Q4 投资亏损 0.93 亿元，Q3 亏损 7.24 亿元。
点金手为何不灵光了？
CVC 业务从盈利变为亏损，受内外因影响。外因是投资公允价值变动受所投公司股价波动左右，2021 年科技互联网公司股价下跌，腾讯作为多家公司大股东，所投公司股价下跌致其联营公司投资公允价值大幅缩水，“分占联营公司及合营公司业绩”由盈转亏。百度旗下爱奇艺亏损也带来近 3 亿投资损失。
内因是寒冬下互联网公司主营业务增长不利，在线广告遇冷、电商业务受宏观经济影响、疫情冲击外卖等业务，昔日摇钱树成利润黑洞。此外，好的投资标的变少，独角兽成长慢、孵化久，中国独角兽企业平均年龄 8 岁，“年轻独角兽”稀缺，CVC 竞争加剧，巨头投资重合度高，新优质“猎物”寥寥，大厂点金手逐渐暗淡。
深水转舵
寒冬中大厂 CVC 虽挥金不再，但投资脚步未停，新方向浮现。据 IT 桔子数据，截至 2021 年 11 月，互联网大厂 CVC 前八名合计参投 591 起，总参投金额近 3500 亿，较上年同期增长 30%。腾讯在二级市场抛售股份，但一级市场投资速度与力度不减，截至 2021 年 12 月 24 日，出手投资 268 起，同比增长 53%，平均每 1.3 天投资一家公司。字节裁撤战投部后仍未停止对外投资，今年前两个月完成 10 笔投资，领域涉及智能硬件等。
大厂 CVC 投资策略发生三个重要转向。一是聚焦核心业务，腾讯 2021 年投资游戏行业 64 起，同比翻倍，投资占比从 2020 年的 12% 升至近 24%，to B 业务也成新发力点，投资 58 起，同比翻倍。阿里缩减对文娱赛道投资，转向电商、to B 等核心业务赛道。二是海外投资声浪增大，腾讯去年 6 起游戏公司并购，5 起在海外完成，还投资多家国外独角兽公司。阿里 2021 年海外投资活跃度攀升，投资并购 13 起，2020 年同期为 6 起。网易 CEO 也表示加速开拓海外市场。三是随着中国经济结构性转型，大厂掌舵者从风口投资转向加码产业投资，2022 年一季度国内风投金额达 2500 亿元，先进制造、医疗健康、企业服务位列前三，腾讯、阿里、小米等纷纷盯上芯片等领域。大厂在新逻辑、新航道上的探索才刚刚开始。
