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近日，哈啰出行主动撤回了赴美 IPO 计划，成为继小红书、天鹅到家之后，又一家未能完成赴美上市的公司。回顾 2021 年上半年，中概股曾迎来一波上市高峰，然而进入下半年，这种趋势戛然而止。
从 2010 年至 2020 年，超过 210 家中国企业成功登陆美股市场，尽管 2020 年瑞幸咖啡事件导致部分企业推迟上市计划，但全年仍有 37 家公司成功赴美上市。2021 年，尽管遭遇监管风暴，但前六个月仍有 35 家中国企业赴美上市，募资总额达 123 亿美元，创下历史记录。
中概股为何偏爱美股
相较于 A 股和港股，美股市场以其融资便利性和开放性吸引了大量中国企业。注册制的实施使得企业能够更快完成 IPO 流程，而对亏损企业的包容度也让许多初创公司能够顺利进入资本市场。
此外，美股允许“同股不同权”的机制，使创始团队能够在股权稀释的情况下保持对公司的控制权。相比之下，A 股和港股要求“同股同权”，这可能削弱创始团队的话语权。
这些独特优势使得美股成为许多中国企业的首选上市地点。例如，阿里巴巴、京东、携程等知名企业都将美股作为其上市的首选市场。
中概股面临的挑战
然而，随着一系列监管政策的出台，中概股在美股市场的表现受到了严重影响。3 月至 7 月期间，一系列针对教培行业的政策相继落地，导致教育概念股股价大幅下跌。同时，互联网领域的反垄断调查也对相关企业造成了巨大冲击。
数据显示，年初至今，中概股中跌幅最大的 10 支股票中，教育概念股占据了 8 席。新东方股价累计下跌 87.3%，市值蒸发超过 278 亿美元。阿里巴巴因“二选一”行为被罚款 182.28 亿元后，互联网领域的反垄断力度持续加大。
受此影响，投资机构纷纷撤离中概股市场。高瓴资本清仓了好未来和一起教育，老虎环球基金也减持了高途股份。此外，高瓴资本和景林资产在 2021 年一季度减持了拼多多，高瓴对京东的减持比例更是接近七成。
市场反应与未来展望
7 月，以滴滴出行 App 下架为标志，中概股市场进一步恶化。随后，多家公司暂停或撤回 IPO 计划。新华社发文强调，中国资本市场对外开放的决心没有改变，证监会支持企业根据自身需求选择合适的上市地点。
尽管如此，市场仍对中概股的未来持谨慎态度。第一上海证券美股分析师 Chuck Li 认为，中概股市场已经触底，但短期内反弹空间有限。他预计，未来将有更多的中概股选择回归港股市场。
事实上，近年来已有不少中概股选择在香港二次上市。百度、B 站、新东方、小鹏汽车等企业已经完成了这一过程，而蔚来、理想汽车等公司也表达了类似意向。
中信证券预测，未来三年内，香港市场将迎来约 40 家中概股龙头企业的回归。香港市场的开放性和稳定的汇率制度使其成为中概股的重要避风港。
市场新格局
尽管中概股在美国市场的表现不尽如人意，但美股、港股和 A 股市场的整体 IPO 热度并未减退。2021 年上半年，美股市场 IPO 筹资额创下历史新高，A 股市场新股发行数量和融资额也实现了显著增长。
与此同时，港股市场的吸引力也在不断提升。港交所放宽了上市条件，允许“同股不同权”和未盈利的生物医药企业上市，吸引了越来越多的企业选择香港作为上市目的地。
总体来看，中概股市场正在经历一场深刻的变革。未来，企业将更加注重合规性和长期发展，而资本市场也将迎来更加多元化的发展格局。
