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200 亿美元到底意味着什么？这就像是小红书去年的融资，中国电动汽车制造商 Polestar 的上市预估值，甚至是英特尔旗下的 Mobileye 调整后的估值。在这样的背景下，有谁能想到一个在线设计协作平台竟能卖出 200 亿美元呢？
在美东时间 9 月 15 日，Adobe 宣布以 200 亿美元的价格收购 Figma，这笔交易将通过现金和股票各半的方式支付，具体来说，Adobe 可能会选择现金加定期贷款的形式进行支付。交易预计将在 2023 年完成，但还须取得监管机构的许可和 Figma 股东的批准。
这也成为了 Adobe 历史上最大的一笔收购。然而在交易宣布的当天，Adobe 的股价竟然下跌了 17%，创造了自 2010 年以来的最大跌幅。有市场分析称，Figma 在 2022 年的年经常性收入（ARR）预计为 4 亿美元，这意味着 Adobe 为其支付的费用是其年度收入的 50 倍，这是否值得？
回顾 Figma 的创始人——当时 19 岁的 Dylan Field 在 2011 年获得了 Peter Thiel 设立的 10 万美元创业奖学金，并早早辍学创业。起初，他尝试开发无人机软件和表情包生成器，最终却创造出了允许用户在浏览器中直接编辑图片和设计的 Figma，并获得领英 CEO 等人的 400 万美元种子投资。
2016 年 Figma 正式上线，其最大的特点是能够在浏览器中实时协作。团队成员在进行 App 或网页开发时，无需上传或下载文件，都能同时看到修改和更新，并可以在消息工具中进行讨论。这种“实时协作”的形式，在今天的设计界已经非常普遍，但几年前，设计行业仍由 Photoshop 主导，Sketch 尽管通过插件实现了某种协同，但由于只支持 Mac 操作系统，给了 Figma 巨大的市场机会，让 Windows 用户也能找到好用的设计工具。
在 2018 年，Figma 成功吸引了 Airbnb、Dropbox、Uber、微软等知名企业作为客户，这些公司大多是从 Sketch 转过来的。2019 年，它还推出了第三方插件平台，允许开发者为 Figma 扩展工具，使其逐渐发展成平台型产品，并建立了用户社区，用户可以分享自己的作品并进一步壮大生态。
从工具到平台再到生态，Figma 实现了网络效应，其用户数以几何级数增长。数据显示，2019 年 Figma 的全球使用率还低于 Sketch，但到 2020 年便实现了翻倍增长，2021 年更是达到 77%，远远超过了 Sketch。作为一款创新的在线设计平台，Figma 的成功引起了资本市场的关注，其在 2021 年获得 E 轮融资时的估值高达 100 亿美元，而短短一年内，这一估值便翻倍至 200 亿美元，这也不禁让人质疑 Figma 到底值不值得这么高的价钱。
Adobe 的 CEO 山塔努·纳拉延表示：“Figma 的成功吸引了数百万用户，其增长速度和盈利能力在 SaaS 公司中都非常少见。Adobe 需要 Figma 的用户增长来维持在设计领域的竞争力。”他提到 Figma 的客户主要是软件开发者和产品经理，这为 Adobe 带来了新的用户群体。而据《华尔街日报》的报道，Figma 的 400 万用户中，有三分之二并不是 Adobe 的核心用户。
Adobe 的数字媒体总裁 David Wadhwani 指出，现在正是收购 Figma 的好时机，股市的低迷使得科技初创公司难以得到预期的估值上市，这恰好催生了交易的机会。此外，Adobe 通过这次收购不仅可以填补在互联网产品设计领域的空白，还能借助 Figma 拓展其云服务市场。不过，业内也有声音认为这实际上是 Adobe 的一种防御性战略。
如今，视觉内容创作的趋势向视频化、AI 化和协同化发展，这些都是 Figma 的强项，显然 Figma 也对 Adobe 构成了竞争的威胁。但在如此高额的交易面前，Dylan Field 似乎对过往表态感到无奈。曾经他公开表示，Figma 的目标是成为领先者而非被 Adobe 收购，而现在随着交易的达成，200 亿美元的价格确实让人倍感无奈。
虽然 Adobe 此前在收购方面的声誉并不算很好，但这一交易的背后，参与 Figma 早期投资的风险投资公司，无疑是在收获颇丰的回报。根据 CNBC 报道，Figma 的早期投资者如 Index Ventures、Greylock Partners 和 Kleiner Perkins 等均拥有一定比例股权，完成交易后每家机构将获得超过 10 亿美元的回报。
这一情况无疑让其他市场上的在线协作平台及其投资者相当羡慕。目前，中国市场上的“Figma”项目也开始涌现，像蓝湖、Pixso 和即时设计等平台陆续获得融资，蓝湖的融资额甚至达到了 3 亿人民币，并声称拥有数万付费企业客户。然而，他们与 Figma 在估值水平和用户数量上仍有相当差距。
可以预见，Figma 以高估值被收购的成功案例可能难以在中国重现。面临的挑战使得国内这些平台的投资者和创业者对未来难免陷入更大的不安与迷茫。而这些问题也引发了思考：如何能够从小切口成功打造大企业？SaaS 在中国面临的商业化难题是否存在本土化的解决方案？在不断追赶的同时，是否还存在可以创新突破的空间？或许这是 200 亿美元交易带来的深刻启示。
