共计 1006 个字符，预计需要花费 3 分钟才能阅读完成。
海康威视在资本市场上曾颇为“体面”。2010 – 2019 年，公司营业收入同比增长率从未低于 15%，常超 30%，股价持续上扬，被股民称为 A 股的安防茅等。2020 年股价达高峰后下跌，高毅资产的冯柳重仓杀入，当年三季度业绩报告备受关注。然而，随着跨国制裁升级、国内外市场变化，海康威视股价下跌超 50%，还传出不利消息，此时冯柳却继续加仓。
01 最爱的逆境反转股
冯柳今年逆势加仓海康威视，可能因其偏好困境反转且赔率高的股票。他从股市小散户起步，据传 9 年获 370 倍巨额回报，2014 年加盟高毅资产成为百亿级私募基金经理，业绩名列前茅。他将自己定位为弱者，投资风格是在赔率优先时分散潜伏，概率与赔率统一时重点突破，保持高仓位单边做多。在选股上，喜欢挑逆境反转且赔率高的股票左侧买入。
冯柳在华润三九和同仁堂的投资上运用了这种策略。2012 年 11 月，他在丽珠集团清盘后买入华润三九，建仓后 2 个月获利约 40%。2020 年，他瞄准估值低位的同仁堂，虽基本面恶化，但仍看好其潜力，最终收益可观。而在海康威视上，他 2020 年三季度买进成为第四大股东，当年四季度加仓，2021 年一季度和四季度减仓获利，今年业绩和股价变差仍继续加仓，令人费解。
02 杀估值还是杀逻辑
海康威视股价腰斩，或许是杀估值而非杀逻辑。运用“弱者体系”选股要判断股价下跌原因。2022 年三季度报显示，海康威视营业总收入增长，归母净利润下降，出现增收不增利情况，股价腰斩，看似符合“杀估值”。
海康威视近八成营收源于安防市场，该市场碎片化，竞争严峻，但海康威视保持高市占率。其财务数据健康，业绩增长放缓主要因宏观经济承压，抑制了客户需求释放。从逻辑上讲，经济有望改善，安防市场虽成熟但仍有更新换代需求和规模增长，且海康威视拓展创新业务，所以现在说股价暴跌因杀逻辑或许过早。
03 创新业务潜力如何
海康威视能否“剩者为王”关乎冯柳能否体面离场。智能安防领域前景广阔，我国智能安防市场预计到 2026 年超 2500 亿元，AI 摄像头渗透率将提升。海康威视以视频为核心，可借 AI 视频监控构建物联网业务平台。
物联网业务前景好，全球市场复合增速可观，中国市场潜力巨大。海康威视努力发展八大创新业务，部分已取得进展。但投资者担心母公司会被削弱，此前一些明星基金经理已离场，冯柳却持续加仓，或许是因其他投资失利回归“弱者体系”，海康威视契合其需求。当然，海康威视未来发展存在风险，其命运与冯柳紧密相连。
