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最近，一件事情引起了我的注意：大约 13 万个创业项目和 1.4 万家公司，正面临着股权回购的巨大压力。这对创业者和投资基金来说，简直是一场毁灭性的冲击。
风险投资是什么？
假设你是一位怀揣梦想的创业者，手里有一个改变世界的点子，但资金和人脉都缺乏。此时，有人愿意给你钱，让你去拼搏，这就是风险投资。投资人出钱，创业者出力，成功了大家共享成果，失败了投资人承担损失。正因为风险巨大的缘故，这种投资被称为“风险投资”，其中的第一轮投资也叫“天使投资”。
投资人的担忧与股东优先权
但投资人给钱后，很难全权信任创业者完全按计划使用。有可能创业者拿了钱马上关闭公司，或把钱套现私吞，或者通过不透明操作转移资产。为防止这些情况，双方会签订协议，设定各种条款保障投资权益，其中就有“股东优先权”和“回购条款”。
什么是回购条款？
风险投资的最终目标是通过上市或被大公司收购退出，获得丰厚回报。若创业公司未能实现这一步，协议约定公司或创业者需回购投资人的股份，连本带利偿还投资。这就是回购条款的核心。它并不苛刻，而是一种投资保护机制，全世界的风险投资中都较为常见。
为何现在回购问题激增？
关键原因是许多中国公司附加了“个人无限连带责任”条款，突破了企业有限责任的保护界限。公司资金不足偿还回购款时，创业者需要用个人财产偿还。如果资产不够，可能面临卖房卖车甚至被列为失信人，生活受到极大影响。此外，2023 年股市监管政策由审批制转为注册制，导致大量公司难以顺利上市，融资链条断裂，回购条款因此大量触发。
投资市场三种应对策略
面对困境，投资机构分为三类：
1. 温和派：大型机构选择与创业者协商，延长上市期限，通过补偿实现双赢。
2. 流程派：部分机构因监管压力，严格执行回购条款，等待司法解释明确。
3. 还钱派：小微资本为尽快回收资金，坚决执行清算程序，甚至深入查账，可能导致创始人陷入债务或法律困境。
其他常见限制条款
除了回购，协议中还有“对赌协议”、“优先清算权”和“随售条款”等，进一步限制创业者自由。例如，对赌协议要求达到特定业绩，否则股权被收回；优先清算权保障投资人先拿回资金；随售条款允许投资人强制出售公司股权。
总结
股权回购条款看似合理，保护投资人的同时，却也可能给创业者带来巨大压力甚至毁灭性后果。签约时应充分了解风险，慎重考虑是否接受带有个人无限连带责任的条款。风险投资固然激励创新与发展，但其中风险不可忽视，创业者需做好充分准备。
整体而言，当前市场面临着结构性矛盾，政策调整与投资行为的矛盾带来巨大挑战。需要政策层面和各方共同努力，避免“毁灭性”的双输结果，让创业环境更加健康和稳定。
