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近日，东莞重要的资本动态引发广泛关注：锦龙股份公告称，拟将持有的东莞证券股份从原计划的 3 亿股增加到最多 6 亿股。这意味着，这只曾被视作标志性券商的股权巨头，可能会逐步清仓全部所持股份。作为曾经的东莞“首富”，杨志茂的资本操作历程，也随之浮出水面，折射出地方金融生态的复杂与变迁。
杨志茂的财富内幕与崛起之路
要理解今天的东莞证券，不能不提起杨志茂那段传奇。20 世纪 90 年代末，他借助于创办的英才学校和房地产投资逐步崛起。1997 年，他成立的 新世纪科教拓展有限公司 成为了他资本运作的核心平台。这家公司在初期的投资中，以 1 亿元入股当时的金泰发展，成为最大股东。值得一提的是，当时杨志茂为了买入股份，动用了向农信社质押股权获得的借款，展现了他胆大的资本操作风格。
通过对金泰集团的控制，杨志茂开始涉足房地产和基础设施项目，诸如收购清远市的自来水企业控股权。2001 年，金泰发展更名为 锦龙股份。这家公司经历了从纺织、食品到水务、地产的转型，但股价一直波动不定。直到 2007 年，为了突破行业限制，杨志茂瞄准了金融行业，开始布局券商和银行股权。他先后获得东莞银行东莞证券的股权，股价也随之大涨，使其财富一夜暴增数十倍，成为东莞地区的顶尖富豪。
资本江湖：从操控到被调查
2013 年起，杨志茂的资本版图迎来增长高潮。通过运作，他控股中山证券，将锦龙股份的主营业务从水务转变为资本市场服务。他的资本帝国规模逐步扩大，但伴随的是巨大的债务压力。多次高杠杆操作，耗资 26 亿的收购中山证券，令锦龙股份债台高筑。为了应对不断增长的借款压力，股份不断质押，甚至多次尝试增发以筹集资金，然而效果有限。
2016 年，杨志茂被有关部门带走调查，涉及向时任东莞市委书记输送利益、非法行贿等案件。此事一经披露，东莞证券的 IPO 进程也被迫暂缓。尽管经过多年的等待，IPO 迟迟未获批准，但公司业绩表现却未能大幅改善。截止 2021 年，东莞证券的资产规模和盈利水平都处于行业中等偏上，但比起此前的繁荣已大不如前。尤其 2022 年，公司财务数据出现下滑，显示行业竞争愈发激烈，受市场环境影响明显。
行业格局：中小券商的生存之战
东莞证券的困境反映了许多地方系中小券商的共同命运。近年来，随着证券行业集中度不断提升，头部券商稳占利润大头，小型券商若不能快速补充资本，做大规模，或在特色细分领域做出差异化优势，就可能被行业边缘化甚至并购。2022 年，前十大券商利润已占据行业整体利润的六成以上，外资机构的涌入更是让市场竞争日益白热化。据统计，像申港证券、华金证券等一些地方系券商已完成或在推进上市计划，试图借力资本市场实现突围。
与此同时，国资成为不少中小券商的最佳“归宿”。近年来，天风证券、九州证券、东海证券等都出现了股权变动，逐渐由民营、地方背景的控股转向国资控股。这一趋势反映出，地方政府和国资通过控股优质券商资产，维护金融稳定、支持区域经济也成为行业的重要方向。东莞证券此次由杨志茂退出，或许是受市场和政策双重压力，也可能意味着，未来由国资控股、集中资源推动其更快进入 IPO 阶段，成为行业新格局中的重要一员。
未来展望：变局下的东莞证券
不论最后东莞证券由谁接手，它的未来都充满变数。当前，中小券商普遍面临资本短缺、盈利能力有限、市场竞争激烈等压力。尤其是在 IPO 路径面临重重阻碍、融资渠道收紧的情况下，快速补充资本、优化股东结构成为关键。这一方面对“守成”的传统地方系券商提出了更高要求，也为潜在的国资入局提供了契机。
杨志茂的故事虽然在金融行业中具有象征意义，但也标志着野蛮生长的时代已成过去。未来，随着行业整合与监管趋严，券商的竞争将更偏重于合规、创新与专业化。在这场变局中，谁能把握趋势、实现转型，才有可能领跑未来的证券市场，成为行业的新的领头羊。
