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在互联网泡沫破裂的余波中，一个全新的投资机构 Partners Capital 悄然诞生。彼时，市场一片低迷，传统投资模式遭受重创，而 Partners Capital 的创始人 Stan 却敏锐地捕捉到了变革的机遇。
一、Partners Capital 的创立
互联网泡沫破裂后，私募行业面临严峻挑战。Stan 和邻居 Paul Demetric 都投身私募领域，前者专注欧洲标的，后者在 eVolution Global Partners 工作。然而，泡沫破裂使得他们的资产大幅缩水，尤其是科技投资遭受重创。在困境中，他们深刻意识到多样化投资的必要性。
通过与众多私行交流，他们发现银行推出的产品虽多，但第三方机构管理资产存在诸多问题，缺乏正确的业绩基准，多数机构甚至没有 alpha。基于此，他们决心创立一个独立自主、能正确分析并诚实评估业绩的机构，Partners Capital 应运而生。
二、起步与发展
2002 年 4 月，43 个伙伴加入 Partners Capital，初始管理资金规模为 770 万美元。Stan 此前在 eVolution Global Partners 的工作经历让他倾向于慢节奏发展。2001 年，公司仅有 3 名员工，分别位于波士顿和伦敦，他们谨慎地选择资产类别。
互联网泡沫破裂后，股票风险大增，他们认为赚取绝对收益的对冲基金模式是最佳选择，于是深入研究并购套利和固收套利策略。迫于美国蓝天法，公司第一年必须募得 2500 万美元，否则法律费用将飙升。为此，他们增加了绝对收益和政府债券两个资产类别，成功达到目标。
2003 年，公司迎来了机构客户，剑桥大学的两所学院选择了他们，资产规模达到 1 亿美元。随后几年，公司资产规模迅速增长，2004 年达到 4 亿美元，2005 年达到 15 亿美元，2006 年增至 30 亿美元，并将年增长上限定为 15 亿美元，直至 2008 年金融危机，业务趋于平稳。
三、投资策略与服务
公司始终坚持采用捐赠模式，涵盖对冲基金、固定收益、私募股权（包括风险投资）以及房地产等多种资产类别。为满足不同客户的需求，公司提供高度定制化服务。由于客户风险承受能力和资产偏好各异，定制化服务主要涉及资产配置，而非具体资产类别。
捐赠模式有三个关键支柱：一是在 portfolio 中持有风险较高的资产，并稳定持有，不做择时操作；二是采用跨资产类别的分散投资，倾向于非流动性资产；三是选择专注、有创业精神且创始人仍在经营的机构合作。
四、基金经理筛选与风险管理
在筛选基金经理时，Stan 强调三个方面：一是团队要有足够的实践经验；二是通过量化技术缩小投资选择范围，包括 beta、因子分析和多元回归分析等；三是了解出色基金经理的心理特征，即心理测量学。
公司拥有庞大的漏斗，在全球范围内接触不同基金经理，通过定量统计筛选出最优秀的人。以股票为例，通过大规模回归分析基金经理业绩与各种因素的关联，淘汰表现不佳的基金经理。
对于风险管理，公司给 LP 提供包含 16 种以上指标的风险仪表板，如估值、资产质量、流动性、货币等，全面监控投资风险。
五、各资产类别感悟与教训
私募股权是一种可通过预期回报计算的资产类别。一般来说，输入购买价格、预期出售价格、负债、负债成本、管理费和 carry 以及盈利增长等因素，可得出约 15% 的预期回报。小机构的增长盈利比大公司更容易。
在商品交易方面，公司曾有过失败经历。商品本身不产生收益，价格受市场波动影响大，采用主动交易策略风险高，最终导致投资失败，公司决定不再涉足。
股票投资方面，公司最初选择 Vanguard 的指数基金，但后来意识到作为客户 portfolio 的一部分，应创造 alpha。于是从私募股权投资角度看待二级市场投资，在 2005 年到 2009 年取得超额收益，之后市场变化，又转向成长股领域，但该领域存在诸多风险。
风投领域，业界普遍认为顶级风投基金经理才能成功，但公司早期无法参与顶级项目，选择了替代方法。早期阶段投资回报高但风险大，选择正确的时间框架很重要，投资早期新 GP 也是不错的策略。
对冲基金方面，公司将其分为对冲股票基金和绝对回报基金。对冲股票基金能带来 alpha 收益，绝对回报基金通过选择合适策略创造相对稳定的 alpha 来源，并利用杠杆投资增加回报。
另类资产领域，公司是开拓者，涉足自然灾害保险、诉讼融资、版税、临床试验和运动员融资等领域。这些领域回报率高且与金融市场波动不相关，但容量有限，公司在客户 portfolio 中的分配资金通常为 5 – 6%。
房地产领域，要避免支付双重管理费，通常与地区专家合作构建 portfolio。美国房地产市场相比欧洲和亚洲更具创造 alpha 的潜力，公司过去六七年主要投资工业房地产，特别是物流领域。
实物资产方面，公司早期投资过石油和天然气，但发现该领域适合专业人士，商品价格波动大，投资困难，于是远离。
六、新兴资产类别看法
关于 AI，Stan 认为目前难以判断其对机构投资、资产配置等的影响，现在下结论为时过早，但公司会持续关注。
对于加密货币，它类似黄金，没有收入，价格由购买规模决定，受动量和心理因素影响。比特币虽有一定实用性，但价格受投机因素驱动。当加密货币价格反映其实用性或更便宜时，公司才会考虑投资。
七、个人爱好与影响人物
Stan 喜欢铁人三项，包括跑步、游泳和骑自行车，尝试过各种运动，唯独不玩高尔夫，因其耗时过长。
在职业生涯中，Tom Eliason 对他影响最大。Tom 作为企业家，不喜欢平凡之事，总是追求非凡。他教会 Stan 始终保持真实，直面未经润色的真相，这对 Stan 在投资决策和公司管理中产生了深远影响。
