共计 2001 个字符，预计需要花费 6 分钟才能阅读完成。
虽然 2023 年还没到立春，但开年的前十个交易日似乎已经带来了不小的暖意，唯一落寞的就是军工板块了。数据显示，申万国防军工指数下跌 1.73%，排名行业倒数第一。这显示出军工行业依然被边缘化，市场热闹非凡，而军工却无所作为。
大多数行业在 2023 年享受政策的鼓励和经济的复苏，这让他们迎来了可稍作期待的春季躁动。而军工行业和政府采购关系紧密，当前并不是投资的重点方向，这确实让许多人选择放弃。但是，从政策层面来看，除了房地产，其他行业的风尚多多少少依然处在“待风来”的状态，而军工行业却异常活跃，风势正起。综合各方情况，2023 年或许会是一个军工投资的大年。
推动这一变化的核心因素就是政策的加速。“风来了”的第一个标志无疑是中直股份的资产注入。2022 年 12 月 23 日，中直股份宣布将昌飞集团和哈飞集团的 100% 股权注入上市公司，重组完成后，中直股份将成为军工直升机的唯一总装平台。这个消息让二级市场的军工从业人员期盼已久的资产整合终于有了新的突破。
然而，市场对于这一系列消息的反应仅仅用两个字便能形容：“呵呵”。在 2023 年 1 月 10 日，中直股份复牌，虽然成交量巨大，最终收盘却是下跌。紧随其后，中直股份复牌的第二天，成飞集团又以借壳中航电测的方式上市，这一突发情况进一步引发关注。
从券商的军工研究员的评论中可以看出这一事件的重要性，“几代军工研究员期待的事情得以实现，市场情绪上是利好的，然而实质上行业业绩未见提升……市场仍对降价、增速放缓的担忧依然存在。”这样的情绪显然没有高涨，潜台词似乎是叹息，军工行业不仅消耗了研究员的时间与精力，还使众多机构投资者的职业生涯受挫。
军工投资的历史回顾
长期以来，投资军工股并未实现超额收益。国防军工指数表现如同中证 1000 指数的替代品。在 2010 年的牛市中，国防军工指数全年的涨幅并未超越中证 1000 指数。而每当军工指数在某一年大幅跑赢中证 1000，紧接着的下一年几乎必然会落后，2014 年和 2020 年已经证明了这一规律。
在更深层次上，军工行业的股价背后反映的是其盈利能力的低迷和估值的居高不下。历史数据表明，军工行业的 PB 值（市净率）很少低于 2，目前总体还在 3 以上。假设我们用常规的估值方法，想要长期盈利，PB 水平对应的 ROE（净资产收益率）需保持在 20% 以上。然而，实际上，军工行业长期的 ROE 水平维持在 3%-4% 之间，尤其近几年也仅略微提升至 7%。
再换一种估值法，在市盈率方面，军工行业也长期高于 50 倍。若依照成长股的估值，PEG 为 1，军工行业每年增速需保持在 50% 才能维持如此高的估值。但军工行业的增速是有上限的，年国防军费增速大约在 7% 左右，这基本与 GDP 增速持平。在经济萎缩时，军费作为刚性支出，或有可能跑赢市场，但在经济繁荣时期便显得相对落后。
军工投资的吸引力
在众多主题投资中，军工投资曾经是核心选项。对于普通投资者而言，军工行业的消息更像是一种娱乐，成为男性交流的话题切入点，简直就像英国人谈天气一样。
而军工投资的另一大优势在于，无论是机构投资者还是散户，行业内的消息往往是透明的，没有太多的信息不对称。之所以可以如此，主要得益于《中华人民共和国保密法》，任何敢于声称自己知道更多的研究员，似乎都要面对这本法律的挑战。不过，尽管军工行业目前盈利表现不佳，其未来盈利潜力仍旧存在。这个逻辑自从军工企业上市以来便一直存在，且没有被推翻。
军工企业的未来盈利潜力主要来源于三个方面：军品定价制度的改革、科研院所的改制和资产注入。
聚焦 2023 年军工投资前景
一个行业的股票如果处于底部，其特征往往是估值不高、利好消息反而不涨。中直股份的重组复盘之后的下跌便是明证；而成飞集团借壳上市在军工行业的影响力可谓巨大，却未能引起市场的强烈反应。
2023 年，军工行业的基本面正发生变化。虽然市场情绪未必积极，但中直股份的重组和成飞集团的上市都是过去数年期盼已久的突破，它们标志着军工行业长期停滞的理念有了新的契机。
2023 年，预计将面临众多政策促进，而成飞的上市方案让我们更有理由相信，军品定价制度、科研院所改制和资产注入等军工行业十年来未能实现的核心议题，可能会在今年迎来重大突破。未来几个月，投资者的选择可能是购买军工 ETF 以获取平均收益，或者选择一些具有成长性的核心军工股。
在众多潜在投资标的中，航天科工集团的资产注入三剑客、航天长峰、航天科技、航天晨光都是备受关注的对象。至于中直股份，尽管其当前的收益并不理想，但增长潜力依然存在。投资股票最忌讳的就是跟随情绪，而非依靠理性分析。考虑到中国整个军工股市值，尚不及一瓶茅台酒的价格，这种情绪化的论调容易导致很大的投资风险。
最终，不论是军工行业的涨势，还是投资者的选择，时机才是决定成败的关键。在很多人难以察觉的情况下，军工行业或许正迎来新的机遇，无论是基于历史的教训还是未来的潜在可能，2023 年的军工投资市场值得关注。
