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2021 年末，互联网圈一则重磅消息引发震动：腾讯将以中期派息形式，把持有的约 4.57 亿股京东股权分给股东。减持后，腾讯不再是京东第一大股东，总裁刘炽平也将卸任京东董事，双方长达 8 年的紧密合作就此步入尾声。
对京东而言，似失去了至关重要的生态伙伴；对腾讯来说，却宛如迎来一场资本盛宴。当年马化腾以 2.15 亿美元现金及 QQ 网购、C2C 拍拍网等资产换来京东 15% 股权，如今已收获丰硕成果。以京东当前股价计算，腾讯给股东的这份“厚礼”价值超千亿港元。
这仅是腾讯万亿投资帝国的冰山一角。自 2008 年起，掌控流量入口的腾讯借助资本力量，抢占各细分赛道。历经不断投资并购，腾讯已累计持有超千家公司股份，其中上市公司达百余家，在互联网领域占据重要地位。
从业务扩容到投资并购部的成立
腾讯投资并购部于 2008 年成立，但其投资故事早在多年前便已开篇。
2005 年，在港交所上市仅一年的腾讯步入发展关键期。彼时，新崛起的游戏业务迅速成为营收主力，而依附电信运营商的增值服务，如 QQ 会员、QQ 秀等，依旧是核心业务。
腾讯的发展方向在何方？马化腾提出“ICEC 在线生活”理念，旨在全方位满足人们在线生活不同层次需求，让产品和服务如水电般融入生活。这一时期，腾讯相继推出 QQ 音乐、QQ 空间、QQLive 等产品。
除自主研发产品，日益壮大的腾讯还通过收购扩充实力。2005 年，新上任的首席战略投资官刘炽平主导收购 Foxmail，创始人张小龙及 20 余人研发团队也随之加入腾讯。谁也未曾料到，Foxmail 日后竟孕育出微信，成为腾讯在移动时代的关键利器。
起初，腾讯对外投资并购步伐迟缓。因 QQ 用户黏性极强，且互联网行业尚处跑马圈地阶段，腾讯凭借内部开辟产品线就能在新领域轻松取得成功。某种程度上，这种“拿来主义”使腾讯投资业务看似无足轻重，对外提及甚少。
经过两三年投资尝试，腾讯意识到专业团队的重要性，遂于 2008 年正式成立投资并购部，主要解决游戏业务相关问题。当时，腾讯通过代理国内外优质游戏盈利颇丰，在合作中自然会参与游戏公司融资以获取更多话语权。
总体而言，腾讯投资并购部初期在外界关注度不高，部门成员仅寥寥数人，核心业务围绕游戏或增值服务展开。随着互联网新商业模式不断涌现，腾讯投资部开始大展拳脚，进军电商、团购等领域。
开放、扩张、连接
2010 年，以游戏驱动的腾讯成为国内最赚钱的互联网公司。当年中报显示，公司半年度净利润高达 36.997 亿元，超过百度、阿里、新浪、搜狐四家之和。然而，与此同时，垄断、恶意竞争等指责也纷至沓来。
7 月，一篇《“狗日的”腾讯》在互联网圈疯传，严厉批评腾讯通过抄袭、封杀等手段挤走竞争对手，使其成为行业公敌。两个月后，“3Q 大战”爆发，腾讯虽赢得战役，却在舆论上处于劣势。此后，腾讯开始全面反思，逐渐从封闭走向开放，一场投资并购大戏拉开帷幕。
2011 年初，腾讯高调设立 50 亿元产业共赢基金。不到半年，投资团队就成功投入 20 亿元。全年投资现金支出 128 亿元，对外投资并购达 40 余次，超过过去十年总和。这一时期投资了好乐买、艺龙旅行、妈妈网等众多企业。
从当时投资路径看，腾讯的投资更像一个拿到压岁钱的孩子，盲目“买买买”。除游戏外，投资触角伸向天使投资平台创新工场、影视娱乐公司华谊兄弟，甚至珠宝品牌珂兰钻石等，令人目不暇接。
2013 年后，腾讯凭借流量与资本双轮驱动，在大消费赛道不断拓展，投资风格日趋成熟。先后入股搜狗、滴滴、大众点评、京东、B 站等各领域细分龙头。此时腾讯意识到投资需有所取舍，以电商领域为例，腾讯通过投资京东和拼多多，专注于流量、资本及技术连接，构建电商生态链条。
随着线上业态深入发展，拥有充足流量和资金的腾讯加大在产业互联网领域的布局与投入。2018 年 9 月，腾讯宣布启动新一轮战略，在连接人、数字内容、服务的基础上，推动消费互联网向产业互联网升级。
此后，腾讯逐渐向文化娱乐、游戏以外的领域拓展，线下零售业、人工智能、企业服务、生物医药、智能制造等均有涉猎。便利蜂、名创优品、太美医疗、BOSS 直聘、博思软件等纷纷被腾讯纳入麾下。某种意义上，投资已超越腾讯生态布局范畴，成为主业之一。
万亿级投资帝国
在不久前的员工大会上，马化腾表示腾讯是国家发展浪潮中的普通受益者，并非基础服务，随时可能被替代。虽言辞低调，但面对公司庞大业务体量和资本覆盖的商业格局，这番言论略显“凡尔赛”。
依据去年 11 月财报，腾讯 2021 年三季度营收 1423.68 亿元，净利润 395 亿元。其中，来自投资公司的盈利达 268 亿元，增长两倍，超过同期腾讯净利润总额一半。
这一成果与腾讯近年来频繁的投资并购活动紧密相关。据 IT 桔子数据，截至 2021 年 12 月，腾讯（系）累计投资超 1180 次，2021 年当年投资超 250 家公司，平均每 1.3 天投资一个项目。腾讯 2021 年三季度财报显示，其投资类资产账面价值 8221 亿元，投资类项目公允值 1.75 万亿元，已与山西省 2020 年 GDP（1.765 万亿）相当。
腾讯投资方向广泛，涵盖游戏、文娱传媒、电子商务、企业服务、医疗健康、社交网络、房产家居、金融科技、大数据、人工智能、食品饮料、物流运输等诸多行业，堪称渗透到中国消费市场各个角落。
腾讯最为青睐的投资领域依旧是游戏和文娱。作为重要收入支柱，腾讯在游戏领域投资力度极大。截至 2021 年底，共投资约 180 家公司，包括全资收购的美国拳头游戏（代表作《英雄联盟》）、持股 84.3%的 Supercell 公司（代表作《部落冲突》）、持股 11.5% 的蓝洞公司（代表作《绝地求生》）等。
在文娱传媒板块，腾讯投资超 200 家公司，涵盖 B 站、快手、知乎、酷狗音乐、罗辑思维、阅文集团、虎牙直播、猫眼娱乐等知名企业，实现影视、新闻、小说、音乐、综艺、电影等全形态覆盖。
此外，腾讯还投资超 130 家企业服务公司，如 boss 直聘、深信服、涂鸦智能、东华软件等；电商领域相关企业 60 余家，包括京东、拼多多、小红书、唯品会等；本地生活领域企业约 50 家，如美团点评、永辉超市、万达商业、饿了么、58 同城等。
值得一提的是，腾讯作为 LP 投资人的动作同样备受关注。从早期投资云峰资本、创新工场开始，腾讯已与高瓴基金、经纬创投、真格基金、红杉资本等众多知名机构合作，用十年时间编织出一张庞大的 LP 关系网。
交出“半条命”换来了什么？
从扎根消费互联网到拥抱产业互联网，腾讯持续推进战略升级，向更高投资理念迈进。与一般战略投资者相比，腾讯的高明之处在于放弃速度与规模，始终保持清醒与理性。
不可否认，凭借流量和资本双核优势，腾讯投资之路一帆风顺。但作为有追求的互联网巨头，腾讯一方面需提升生态整合能力，筑牢自身根基；另一方面，在互利共赢基础上，给予被投对象充分发展空间，这才是明智之选。
如同腾讯最大股东南非 MIH 完全放手内部经营，腾讯在投资中也贯彻此理念。腾讯很少要求被投公司开放数据、流量和业务以扩充自身，而是更倾向于联营方式，建立长久合作关系，让投资企业按自身节奏发展，并在输出资本时提供流量和技术支持。
如此一来，腾讯能吸引更多企业合作，构建合作共赢的“命运共同体”。正如腾讯投资并购部总经理李朝晖所说：“基于业务平台进行资本连接，不仅让腾讯收获友谊，也使自身在社交、支付、云等领域更强大。”
随着视野和格局拓展，越来越多企业与腾讯形成协同效应。入股京东后，腾讯又迅速投资唯品会、拼多多、小红书、蘑菇街等新兴电商平台，借助微信生态圈赋能，在电商市场占据重要地位，成为抗衡阿里集团的有力武器。
马化腾曾言，互联网行业变化快，产品和用户需求更迭迅速，对研发技术依赖程度史无前例。腾讯通过投资与新兴业态关联，在互联网换代中不断捕捉新机会，客观上维护了自身生态安全。
国家反垄断背后的启示
回到文章开头，京东作为腾讯投资的重点及电商领域关键棋子，为何双方会选择分手？
从公司财务角度看，这对股东是利好，表明腾讯重视股东利益；从企业成长角度看，京东已步入成熟期，具备自筹资金能力，撤资合理。但更深层次原因，可能是腾讯出于反垄断形势考量，为规避风险而无奈为之。
2021 年，国家政策全面收紧，严格落实“强化反垄断和防止资本无序扩张”要求。当年，反垄断处罚案例超百起，互联网行业成为重灾区，阿里巴巴和美团因“二选一”行为分别被罚款 182.28 亿元和 34.42 亿元，行业监管信号强烈。
反垄断执法公正无偏，互联网领域形势严峻，因 BAT 等巨头通过股权渗透形成复杂利益捆绑和生态站队，催生出百度系、阿里系、腾讯系、头条系等。故而，互联网成为垄断竞争高发地带。
在防止资本无序扩张背景下，处于前列的腾讯必须收敛锋芒。外界普遍认为，腾讯主动降低在投资企业中的权力，是为迎合监管政策、规避垄断风险。在更严格政策出台前主动退出，比面临巨额罚款更体面。
2022 年初，监管部门再度发力。1 月 5 日，国家市场监管总局官网发布 13 起处罚决定，涉及腾讯、阿里、红杉、B 站等多家公司，腾讯独占 8 起，均违反《中华人民共和国反垄断法》相关规定。
1 月 14 日，最高法强调要依法认定经营者滥用数据、算法、技术、资本优势及平台规则等排除、限制竞争行为，防止资本无序扩张；1 月 16 日，中央政法工作会议指出，要加大反垄断、反恶意炒作、反不正当竞争等领域司法力度，推动完善相关法律法规。
种种迹象表明，2022 年国家反垄断力度将持续加强，像腾讯这样的平台型、网络型头部企业，规范整治将成为首要任务。当然，这并不意味着腾讯投资并购行为将受重大阻碍，反垄断会促使大企业更理性、审慎、合规，实现稳健发展。
