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新冠疫情以来，许多从事文娱行业的创业者和投资者都感受到寒意袭来。一位视频创业人士透露，过去几年，他身边的不少同行从小康水平迅速跌入贫困边缘。即便是拥有数十个演播厅的大型企业，如今也面临着经营困境。
随着传播方式的变化，资本逐渐流向流量更高的领域，广告客户随之流失，传统文娱企业的生存环境愈发艰难。文娱产业涵盖信息服务、内容创作、文化传播及娱乐服务等多个环节，但除游戏和直播外，其他细分领域普遍遭遇寒冬。行业持续低迷，投融资活动显著减少。
据相关数据显示，2018 年，文娱行业的投融资事件总数达到 1228 起，涉及 1114 家企业，融资总额高达 3583 亿元；而到了 2019 年，这组数据几乎腰斩，投融资事件仅剩 570 起，涉及企业 536 家，融资总额降至 2202 亿元。截至 2021 年 10 月底，全年投融资事件进一步下降至 405 起，涉及企业 372 家，融资总额仅为 1407 亿元。
转型还是退出？
面对行业下行压力，部分老牌投资机构选择了战略性调整。一家知名文娱投资机构早在 2017 年便开始探索新的发展方向，逐步从单一的文娱领域扩展至“文娱 + 科技 + 消费”模式。该机构合伙人强调，这种转变并非盲目扩张，而是基于科技赋能与数据支持的平台型公司战略。
通过这样的调整，这家机构不仅规避了行业寒冬带来的冲击，还成功投资了多家优秀企业，包括完美日记和扩博科技等。可以说，这是一次成功的跨界转型。
然而，并非所有机构都有这样的好运。有媒体报道，某投资机构内部的 PPT 显示，原本占据重要位置的“文娱”板块已被悄然移除。创业邦了解到，该机构的文娱投资团队已解散，其成员大多转向其他领域。一位仍在关注科技与文娱领域的投资人指出，类似现象屡见不鲜——当投资回报率低且退出渠道受限时，有限合伙人 (LP) 往往倾向于将资金从文娱领域撤回。
财务性投资的局限性
金城曾担任洪泰基金文娱赛道的投资负责人，如今他将更多精力投入到自己的产业公司中。回顾从业经历，他提到一件令他印象深刻的事件：果麦文化在深交所上市后，首日涨幅达到惊人的 387.67%。金城感叹道，这种超高回报率背后反映出行业优质资产的稀缺性。
他分析认为，文娱行业缺乏成熟的商业闭环是导致“退出难”的关键因素之一。例如，迪士尼超过八成的收入来源于衍生品销售、授权业务、游戏以及主题乐园，而电影票房和版权收入仅占不到两成。相比之下，国内大多数内容制作公司过于依赖广告、票房和版权收入，难以形成可持续发展的商业模式。
金城举例说，北京环球影城内的哈利波特魔法棒，虽然成本低廉，但售价却高达数百元。这种高额利润正是 IP 运营成功的体现。然而，目前国内尚无任何一家公司能够打通全产业链，实现全面盈利。
从政策角度来看，近年来监管部门对影视、游戏等相关行业的并购行为实施了更为严格的限制。加之部分企业上市需经过前置审批，且审批流程复杂，进一步加剧了行业融资困难。
国有资本与产业资本的崛起
尽管行业整体遇冷，仍有一些机构选择坚守阵地。毅达资本自 2010 年起便涉足文化产业投资，见证了行业从低谷到繁荣再到低谷的完整周期。该公司高级合伙人刘敏观察到，技术创新始终是推动内容传播方式变革的核心动力。
刘敏指出，不同历史时期，主流传播媒介各不相同。早期以报纸为主导，随后互联网兴起改变了信息传递的方式。近年来，虚拟现实 (VR)、人工智能(AI) 等新技术再度引领潮流，元宇宙概念更是引发了广泛关注。
他强调，无论媒介如何变迁，优质内容始终是核心竞争力。但与此同时，文娱产业的资金来源结构发生了显著变化。过去几年，大量社会资本涌入文娱市场，而今留存下来的大多是国有性质的基金以及产业链上下游的战略投资者。
作为一只具有国资背景的市场化运作基金，毅达紫金文化基金的投资重点集中在文化科技、文化消费、影视传媒及相关创新服务模式上。截至目前，该基金已在多个项目上取得优异成绩，比如江苏有线项目实现了超一倍的投资回报。
毅达资本始终坚持谨慎的投资策略，注重技术驱动型项目的筛选，严格执行尽职调查程序，并遵循“三好原则”（即好项目、好价格、好条款）。此外，由于基金受到江苏省委宣传部的指导，因此在评估项目时还会特别考虑合规性问题。
等待春天的到来
尽管当前形势严峻，但刘敏依然对未来充满信心。她相信，随着疫情缓解及政策趋于明朗，行业必将迎来复苏。她鼓励从业者保持耐心，坚持下去，相信寒冬终将过去。
以动漫产业为例，尽管线上内容分发不存在障碍，但一旦涉及到改编影视剧或者开发周边产品，则可能面临一系列法律和技术上的挑战。例如，如何准确计算授权费用、防止侵权行为等问题，都需要时间和努力去解决。
总体而言，当前文娱行业正经历一场深度调整。虽然短期内存在诸多不确定性和风险，但从长远来看，这是一个必经的过程。正如金城所说：“好的内容作品需要时间打磨，急功近利只会破坏行业的健康发展。”
