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业绩稳健却遭遇股市冷遇
尽管苹果、微软和英伟达等公司近年来逐渐占据了更多市场关注，但谷歌的表现依然相当强劲。最近，谷歌母公司 Alphabet 发布了 2024 年四季度及全年财报，显示出其非凡的增长潜力。
2024 年，谷歌的总营收达到了 3500.2 亿美元，同比增长了 13.9%。最引人注目的是，谷歌的净利润突破了 1000 亿美元，达到了 1001.2 亿美元，同比增长了 35.7%，这使得谷歌成为了历史上首家实现千亿级净利润的科技公司。为了对比，微软和苹果在 2024 年度的净利润分别为 927.5 亿美元和 961.5 亿美元（经过 130 亿欧元的欧盟罚款调整后）。
在第四季度的财报中，谷歌实现了 964.69 亿美元的营收，同比增长 12%，虽然略低于市场预期的 966 亿美元。在这一季度中，谷歌服务的营收为 841 亿美元，其他业务（包括 Google Play、硬件和 YouTube 订阅收入）实现收入 116 亿美元，同比增长了 7.8%，但相比上一季度的 27.8% 的增长明显放缓。
CEO 对 AI 领导地位的信心
在财报发布后的电话会议上，谷歌首席执行官皮查伊表示：“这一季度表现强劲，这归功于我们在 AI 领域的领导地位和整个行业的发展势头。我们的创新方法展现出我们的核心业务依然有着强大的实力。为加速未来的发展，我们计划在 2025 年投资约 750 亿美元。”
作为对 AI 的持续投入，谷歌去年在全球范围内开工建设了 11 个新的数据中心，其单个数据中心的算力提升了 4 倍，这为谷歌云服务的快速增长奠定了基础。
根据来自欧盟委员会的统计数据，2023 财年，谷歌在研发方面的投入高达 398 亿欧元，位列 2024 年全球研发投入百强企业榜首。其他排名前十的公司还包括脸书母公司 META、苹果和微软等。显然，强大的研发实力使谷歌能够稳居全球科技公司的盈利之巅。
股价下跌的背后
尽管谷歌四季度的营收和净利润均实现了两位数增长，但在财报公布的次日，其股价却跌幅超过 7%，单日市值蒸发超过 1800 亿美元。一份分析指出，在谷歌财报发布前一天，中国政府宣布对其进行反垄断调查，这在一定程度上影响了投资者信心。
然而，由于谷歌搜索引擎已退出中国大陆市场，因此谷歌在中国的直接业务相对有限，主要集中在广告和安卓系统授权等领域。因此，反垄断调查对谷歌的实际业绩影响不大。在此之前，谷歌在美国及欧洲市场也面临过监管挑战，但这并未阻止其股价的上升。
分析认为，谷歌股价下跌的主要原因在于外界对其未来业绩增速放缓的担忧，尤其是云业务的增长速度以及资本支出的大幅提升，被视为造成股价下跌的两个内因。
云业务增速不如预期
谷歌的主营业务可分为谷歌服务、谷歌云和其他投资，其中谷歌服务又细分为广告业务和其他业务（包括 Google Play、硬件、YouTube 订阅）。在 2024 年第四季，谷歌广告业务的营收达到了 724.61 亿美元，同比增长 10.6%，超过了预期的 715~720 亿美元。其中，搜索广告和 YouTube 广告的表现也同样亮眼，分别实现了 540.34 亿美元和 104.73 亿美元的收入，均超出了市场的预期。
然而，自 ChatGPT 推出以来，谷歌面临了信任危机，市场普遍认为其搜索引擎会受到冲击。但实际上，AI 技术并没有对谷歌的搜索业务构成致命打击，反而助推了业绩增长。谷歌持续运用先进的 AI 技术优化搜索功能，例如 AI Overviews in Search 等，以提升用户的搜索效率和满意度。根据数据显示，2024 年，谷歌依然占据全球搜索市场 90% 的份额，保持着行业的统治地位。
尽管谷歌云在 AI 的推动下表现出强劲的增长，然而在第四季度的营收等多项指标上，相较于第三季度的激增，有所放缓。2024 年第四季度，谷歌云业务实现 119.55 亿美元的营收，同比增长 30.1%，略低于市场预期。这一放缓的原因，部分是由于全球经济环境的不确定性使企业在云服务支出上趋于谨慎，以及行业竞争加剧带来的价格战。
第四季度，云服务领域内的其他大型云服务商也出现了增长放缓的现象。比如，亚马逊云实现了 287.9 亿美元的营收，同比增长 19%；微软的智能云业务（包括 Azure）营收为 255.4 亿美元，也同比增长 19%，均低于市场预期。对此，谷歌云依旧是增长最快的云公司。
资本开支引发的压力
自 2019 年起，谷歌云在技术创新、产品开发和市场拓展等方面不断加大投资力度。目前已在 AI、大数据和机器学习等领域取得了显著突破。过去两年，随着人工智能技术的迅速发展，谷歌云的营收增长势头令人鼓舞。2024 年第四季度，谷歌云实现的营收为 119.55 亿美元，这是其连续第六个季度实现百亿美元以上收入。在规模效应的助力下，谷歌云的盈利能力不断改善。
然而，公司的高强度研发投入也是一个重要因素，特别是在人工智能硬件的研发方面，谷歌云在 AI 领域的竞争力显著增强。预计到 2024 年，谷歌云将运送价值 60 亿美元的 TPU（Tensor Processing Unit）至其数据中心，以支持内部项目，显示了其在 AI 芯片领域的优势。
分析也指出，微软 Azure 和谷歌云的营收增长放缓可能与计算资源的紧张有关。谷歌管理层在电话会议上提到，由于缺乏足够的高性能计算芯片，云部门的供应受限。随着这一瓶颈被打破，谷歌云的收入和利润率有望呈现更强劲的增长。
综上所述，谷歌在 2025 年计划的 750 亿美元资本支出将远超公司预期的 588 亿美元，这一高额支出无疑继续给公司的股价带来压力。
虽然呈现出良好的业绩，但随着增长预期的放缓，谷歌高额的资本支出与未来利润增速放缓的猜测，或将在未来与一系列投资考量产生紧密关联。
