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北京时间 2 月 23 日美股盘后，数字支付公司 Block 发布了 2022 年第四季度财报。从整体来看，公司收入增长符合预期，但利润表现受到多方面因素制约。
Square 板块：借贷业务遇冷
面向商家的 Square 板块本季度实现总营收 17.6 亿美元，略低于市场预期的 18 亿美元。若扣除收购 Afterpay 带来的 1.3 亿美元收入（按 50% 计入 Square 和 Cash App 板块），Square 原有业务的实际增速仅为 10%，远低于此前两个季度超过 20% 的增长水平。
深入分析发现，Square 板块的第二大增长引擎——借贷业务表现不佳是主要原因。包括软件和借贷在内的服务性收入，剔除并表影响后同比增速仅为 3%，而上一季度尚有 40% 的增长。本季度新发放的贷款总额为 11.6 亿美元，增速大幅下滑至 36.5%。这反映出利率上升及经济下行背景下，商家借贷需求减弱。
Cash App：独立增长逻辑显现
相比之下，面向消费者的 Cash App 展现出更强的韧性。剔除比特币交易业务后，该板块本季度实现营收 10.2 亿美元，高于市场预期的 9.5 亿美元。进一步剔除 Afterpay 并表带来的增量收入后，Cash App 核心业务的可比营收增速达到 51%，连续两个季度实现加速增长。
其中，联名银行卡业务和即时提现服务贡献了主要增量，订阅服务收入达 7.7 亿美元，同比增长 53%。此外，公司计划继续深化与银行的合作，推出更多金融产品，旨在将 Cash App 打造成综合性金融服务入口。
毛利率稳步提升
尽管收入增速有所分化，但 Block 的整体盈利能力依然稳健。本季度公司总营收为 45.2 亿美元，同比增长 14%；剔除比特币业务后，核心营收为 28.2 亿美元，同比增长 33%，与市场预期一致。
从毛利率角度看，本季度公司实现毛利润 16.6 亿美元，同比增长 40.5%，毛利率提升至 35.7%，优于市场预期。其中，Square 板块剔除 Afterpay 贡献后的可比毛利润同比增长 7%，略低于收入增幅；而 Cash App 板块剔除比特币业务后实现毛利润 8.1 亿美元，实际毛利率达 79.5%，显著超出市场预期。
费用控制成关键变量
然而，费用支出的扩张削弱了利润表现。本季度公司总经营费用为 17.9 亿美元，同比增长 45%，显著高于收入和毛利增速。尤其是管理和研发费用分别增长超过 50%，显示出公司在新产品开发和市场拓展方面的投入加大。
尽管如此，公司管理层对未来的增长持乐观态度，预计第一季度毛利润增速将在 25% 左右，但 Non-GAAP 口径下的经营费用将进一步增加至 14.3 亿美元，超出市场预期。这种激进的费用策略可能对短期盈利造成压力。
总结与展望
总体而言，Block 本季度的收入表现中规中矩，Square 板块的借贷业务面临挑战，而 Cash App 则展现出独立增长的潜力。公司需平衡收入增长与费用控制，才能在未来实现更可持续的盈利。
