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兔年春节后首个交易周，中国资本市场迎来了一项历史性事件——全面注册制改革正式拉开帷幕。2023 年 2 月 1 日，证监会发布《中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见》（简称《征求意见稿》），标志着注册制改革进入全国性实施阶段。
自 2018 年设立科创板试点以来，注册制改革历经四年多的探索与实践，已分别在科创板、创业板及北交所成功试水。如今，主板作为改革的最后一块“硬骨头”，终于迎来了全面注册制的全面推进。
改革核心：优化审核流程与信息披露
根据《征求意见稿》，此次改革以交易所全面审核与证监会注册相结合为框架，进一步明确职责分工，提高审核效率。在交易所审核环节，交易所将承担起判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的主要责任，并形成审核意见。在证监会注册环节，则基于交易所审核意见，依法履行注册程序，确保流程的透明性和规范性。
值得注意的是，此次改革特别强调以信息披露为核心，发行人、中介机构与监管层之间的沟通将全部以书面形式公开披露，从而提升市场透明度，强化投资者知情权。
交易制度革新：新股定价与市场流动性提升
在交易制度方面，改革方案提出多项创新举措，包括取消新股上市首日涨跌幅限制，优化盘中临时停牌机制，以及允许新股上市首日即可纳入融资融券标的。这些调整旨在增强市场流动性，降低新股价格波动风险，同时吸引更多投资者参与。
然而，针对主板存量股票，改革仍维持 10% 的日涨跌幅限制，以确保市场稳定。同时，继续沿用现有的投资者适当性要求，不对个人投资者设置额外门槛。
生态重塑：提升上市公司质量与投资者保护
全面注册制不仅改变了发行审核方式，更推动资本市场生态的深层次变革。一方面，新股扩容将激发企业上市热情，但同时 IPO 审核标准也将更加严格，上市公司质量将成为监管的重要抓手。另一方面，退市力度将进一步加大，形成“宽进宽出”的市场筛选机制，以确保市场资源高效配置。
在投资者保护方面，改革强调通过高质量信息披露维护市场公平性，尤其是加强对中小投资者权益的保护。同时，加强事后惩戒力度，严厉打击欺诈发行、财务造假等违法行为，形成强有力的震慑效果。
中介机构转型：从通道服务到专业赋能
随着注册制的推进，中介机构的角色定位也发生了根本性转变。券商、会计师事务所和律师事务所等机构需要从传统的通道服务向专业化、规范化方向转型。例如，券商需承担起更加严格的尽职调查义务，撰写更具可读性的信息披露文件；律所则需在招股说明书的撰写中扮演更重要的角色，提升文件的专业性和严谨性。
此外，中介机构还需直面来自监管层和市场投资者的双重压力。注册制改革后，面对面沟通的空间大幅缩减，取而代之的是更加透明、公开的文件披露机制。这种变化倒逼中介机构提高执业水平，增强服务的专业性与可靠性。
监管升级：放管结合下的市场秩序维护
全面注册制改革强调“放管结合”，既赋予市场更大的自主权，也对监管提出了更高要求。在前端，通过坚守板块定位、压实各参与方责任，严把上市公司质量关；在中端，加强发行监管与持续监管联动，推动上市公司治理规范化；在后端，则保持“零容忍”的执法高压态势，严厉打击证券违法行为。
尤其值得关注的是，改革鼓励多元退出机制，包括强制退市、主动退市、并购重组等，旨在实现市场优胜劣汰。同时，通过建立健全事后惩戒机制，进一步增强市场法治化水平。
2023 年，随着全面注册制改革的持续推进，A 股市场将迎来怎样的新气象，值得期待。
