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近年来，起步较晚却迅猛发展的中国 CVC（企业风险投资）逐渐迈入深度调整阶段。作为国内 CVC 投资的主要推动者之一，互联网巨头在过去十年间通过战略投资迅速扩展其商业版图。然而，伴随反垄断政策的实施，这类投资活动迎来了前所未有的变革。
以字节跳动为例，其战略投资部门曾一度是行业标杆，但因调整业务结构需求，该部门被重新整合至各业务线中。与此同时，越来越多的企业开始尝试以全新的身份参与资本市场，例如完成私募基金管理人注册，从而获得独立募资资格。娃哈哈、农夫山泉等传统企业亦加入了这一行列，展示了 CVC 从企业附属机构向专业化风投平台转变的趋势。
从依附到独立：CVC 的成长轨迹
回顾历史，刘炽平加入腾讯的经历标志着中国企业 CVC 发展的开端。在他的领导下，腾讯不仅实现了自身的跨越式发展，还通过战略性投资构建起庞大的生态系统。类似的模式也发生在阿里巴巴、百度等其他头部互联网公司身上。据统计，截至 2021 年底，中国累计有 747 家 CVC 机构参与投资，其中互联网企业贡献了超过半数的投资案例。
尽管如此，这种依赖母公司的模式并非没有问题。一方面，部分 CVC 部门缺乏专业性，导致投资效率低下；另一方面，受限于内部审批流程，难以快速响应新兴市场机会。因此，许多企业选择成立独立的私募基金，以提升灵活性和竞争力。例如，华为旗下的哈勃资本已成功完成私募基金管理人备案，并计划发起新基金。碧桂园创投、龙珠资本等也采取了类似策略，试图脱离母公司的直接影响。
为何选择独立？
对于房地产领域的 CVC 而言，独立运营显得尤为重要。当传统地产业务触及增长瓶颈时，多元化投资成为突破点。然而，传统 CVC 模式难以满足快速变化的市场需求。通过设立独立基金，不仅能规避与母公司财务报表的直接关联，还能吸引更多外部投资者，形成更加平衡的风险分担机制。
此外，随着反垄断法规日益严格，过往依靠母公司流量优势进行的投资行为受到限制。独立化运作有助于减少潜在法律风险，增强市场认可度。值得注意的是，部分 CVC 基金还积极探索与专业 GP 的合作模式，共同开发特定领域内的优质项目。
挑战与机遇并存
尽管 CVC 独立化带来了诸多好处，但其发展并非一帆风顺。首要难题便是如何赢得外界的信任和支持。相较于老牌财务投资机构，新晋 CVC 基金往往缺乏亮眼的历史业绩记录，难以说服潜在 LP 参与投资。同时，母公司的品牌形象也会对募资产生影响，那些来自非科技背景的 CVC 更需努力塑造自身专业形象。
即便如此，CVC 基金仍具备独特优势。例如，凭借深厚的行业积累，它们能够更好地评估高风险、长周期项目的真实价值，帮助被投企业渡过早期难关。更重要的是，CVC 可以通过深度参与被投企业的日常运营，为其提供定制化的增值服务，从而实现双赢局面。
总而言之，中国 CVC 正处于关键转折点。只有不断优化治理结构、完善激励机制，才能在全球化的竞争环境中脱颖而出。
