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在投资圈，跟风早已成为一大公开的“玩法”。过去或许是不够专业，现在则可能是不得已的选择。在 VC 和 PE 这个行业里，要不跟风，几乎难以存活。回想 2015 年，那会儿创业热潮正盛，投资人纷纷跑去做创业咖啡。那时，国内的众创空间和创业咖啡还不多，规模不足 20 家，但得益于政策扶持和资本推动，到了 2016 年，已经遍布全国，各地开了超过 1.6 万家。中关村的街道上，也陆续出现了很多咖啡店，最有名的莫过于“总理咖啡”——3W。这个品牌由一众互联网资深人士股东支持，比如去哪儿的庄辰超、学而思的曹允东、盛大无线的高波等，明星投资人也包括腾讯的曾李青、新东方的徐小平、红杉资本的沈南鹏、北极光的姜皓天等。伴随着总理咖啡和明星投资人的助力，创业咖啡、孵化器模式一时间火爆，成为大热点击的“风口”。
2013 年，3W 拿到了弘道资本和真格基金数百万的天使轮投资。两年后，又获得了京东数科等的 A 轮融资。风口一开启，不断向全国辐射，孵化器的数量飞速增长，甚至一度突破万家。然而由于缺乏稳定的商业模式，盈利困难，除了依靠政府补贴和“二房东”式的买卖，难以持续发展。到了 2017 年左右，创业咖啡和孵化器纷纷倒闭或关停，这轮火热的风口也逐渐退去。
这些年，投资人也在不同的风口跌了不少跟头。风口来时，拼命追逐，风口散去，只剩一地鸡毛。统计显示，真正用心看行业的少数，99% 的投资者都在盲目跟风。雷军曾说：“站在风口上，猪都能飞。”这句话也成为投资圈的经典写照。如今，不仅创业项目如此，机构投资者也是如此。近年来，多个“风口”吸引大量机构加入，但风一旦过去，项目估值水涨船高，随之而来的常是泡沫破裂。基金通常采取“橄榄球形”策略——最尖端的部分追求高风险高回报，中间稳定的项目则保证整体收益平衡。但如今，这种策略已难以为继。许多机构开始专注于细分行业，成立行业基金，比如教育、医疗、消费，但当行业景气度下降，投资机遇就会骤然减少，许多基金面临清盘或亏损的风险。
跟风的根源其实很简单：人性使然。看到行业热潮，早期入场者赚得盆满钵满，谁不心动？例如 P2P，崛起之时无数投资者蜂拥而入。可不同于 P2P 类的淘金游戏，投资行业本身具备高度专业性。早年，由于人民币基金发展时间较短，投出的大多是 IPO 差价，缺乏深度行业研究。随着市场成熟，越来越多大机构开始重点布局，建立行业线，通过设立行业专项、逐步前移投资阶段，追求稳健回报。行业逐渐出现二八分化：大机构掌握大量资本，争夺优质项目，中小机构则难以获得话语权，甚至难以完成募资。如今，许多早期投资项目的成本越来越高，价格水涨船高，小机构因资金有限，处境愈发艰难。大机构为了争抢项目愿意付出更高的代价，而中小机构只有被边缘化的份儿。那些没有明星项目、引人关注的基金，确实难以吸引 LP 资金，更不用提让 LP 满意的优异业绩。比如共享经济中的 ofo，自从连续 11 轮融资以来，不无盼头，但最后迎来的却是败局。2016 年，戴威刚出校园，便在北京中关村的核心地段租下写字楼，开启了 ofo 的辉煌。那时的投资，从天使到 PE，早期都还算理性，小额投资期待成长。2014 年，唯猎资本领投，随后弘道资本加入，融资逐步扩大。ofo 的逐步铺展开校园覆盖，吸引了多家投资机构的关注，包括金沙江、真格等。一时间，资本纷纷涌入，共享单车市场火爆非凡。投资机构的竞逐，将 ofo 推上风口，也催生同样火热的摩拜单车。这两个巨头的争夺，似乎预示着“市场只容得下一家”。结果市场瞬间变得血腥起来，摩拜被美团收购，ofo 的融资也在 2018 年前后终止，资本退出后，企业陷入死局。这场疯狂的追逐，暴露出盲目投钱背后的巨大泡沫。没有盈利能力的共享单车，仅靠资本输血，最终难以为继。曾经“阔绰”的融资，变成了泡沫碎裂的泡影，盲目追风的投资，最终只能靠“输血”维持。在资本的驱动下，短期崛起的共享单车，逐渐走向崩溃。类似的情况还发生在新消费领域：许多赛道被人为制造的“风口”带动，投资变得盲目。从烘焙到美容，从网红品牌到直播带货，热点追逐之余，缺乏基础的盈利支持。用几个早期成功的例子来映衬：老干妈等传统品牌，没有融资也能长盛不衰，而如今通过“网红 + 营销”的新品牌，流量成本高得惊人。当流量红利逐渐枯竭，没有盈利支撑的品牌，未来可期？类似早年的在线教育行业，亦是如此。资本蜂拥而至，融资额大增，但受政策收紧后，泡沫一下子破裂。数据显示，2020 年中国在线教育融资金额超过了前几年的总和，但随之而来的，又是早期项目的阵痛。医疗行业温度持续升高：去年，融资总额超过 2000 亿，市场泡沫日益膨胀。许多项目不断获投，估值虚高，但实际转化为市场价值和回报却令人担忧。行业乱象丛生，甚至出现“倒灌”现象，很多机构在等待下一个风口。整体来看，盲目跟风、盲目投资的现象仍未根除。投资理性和独立思考，变得更加重要。长期看来，只有少数优秀的投资人和创业者，才能在这场资本的游戏中立足。中国的风险投资行业，还很年轻，起步不过二十余年，大量机构的兴衰沉浮，也证明了“盲目跟风”难以成为长远之计。行业的分化逐渐清晰：一些机构走向专业化、垂直深耕，而那些只会投项目、不懂行业的，必定被淘汰。未来，建立自己的投资体系、拥有独特的逻辑，才是生存的关键。只有这样，才能在资本的激烈角逐中，占据一席之地。
