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寒武纪未来还能坚持多久？
近年来，作为科技前沿的 AI 芯片制造商，寒武纪似乎走到了一条充满挑战的路上。根据最新披露的 2022 年业绩预告，寒武纪虽然营收达到了 7.25 亿到 7.5 亿元，略有增长，但巨额亏损依然持续扩大。预计亏损在 10.3 亿到 12.7 亿元之间，比上一年亏损幅度还要更大。回望过去五年，寒武纪累计亏损已接近 40 亿元。从“AI 芯片第一股”的光环到如今的财务困境，这中间究竟发生了什么？
亏损原因多方面，前景堪忧
面对 13 亿多元的扣非净亏损，寒武纪在披露中指出了三大主要原因：研发投入过高、库存积压以及坏账问题。然而，深入分析还发现，除了这些，还存在对大客户的过度依赖、政府补贴逐渐减少等隐忧。公司财务数据显示，依赖大客户使得收入高度集中。比如，2018 年曾全部收入来自一项大客户的 IP 授权，后来失去华为后，该收入比例急剧下降。如今，主要的收入来源是智能计算集群系统、云端芯片和边缘端芯片，其中超过 60% 的收入来自政府项目，但这也带来回款慢、回款周期长的问题。
客户集中度高，营收依赖政府项目
公司主要客户多为政府部门，行业内回款慢是常态。数据显示，2019 年至 2022 年前九个月，前五大客户的销售占比始终在 80% 以上，客户集中度极高。这就意味着，一旦政府项目出现变动或资金收紧，公司的资金短缺风险会迅速放大。实际情况也反映在应收账款的不断增加，2022 年前三季度已超过 5.3 亿元，周转率逐年降低，造成公司流动性紧张。此外，库存积压严重，2022 年因边缘芯片销售不及预期，形成超过 1 亿元的资产减值损失，凸显市场需求的变数。
产品布局与行业竞争压力
寒武纪推出了多条产品线，从云端到边缘端，但依赖成熟场景的产品受限于市场扩展空间。尽管在申请专利方面取得了 2607 项成绩，但行业壁垒似乎仍不足以扭转业务的困局。产品在某些细分市场未能实现突破，尤其是与英伟达、华为、英特尔等巨头的竞争愈发激烈。公司还在高端市场布局，但尚未获得显著的市场份额，风险依然存在。此外，为了加快发展，公司计划再度募资，但从过去几次募资方案调整的情况来看，未来三年的研发投入仍将持续高企。
现金短缺与未来的不确定性
尽管曾依赖政府补贴缓解现金流压力，但补贴逐年递减，且公司现金储备在 22 亿元左右，支撑不了两年时间。公司计划通过定向增发融资，然而多次调整募资额度反映出市场对其信心不足。未来，寒武纪面临的最大问题仍是盈利能力的缺失、财务稳健性不足以及行业竞争的压力。尽管专利数量不断增加，依然难以抵挡行业变革带来的冲击。如果不能实现盈利突破，寒武纪的存续时间将受到严重威胁。
结语：前路未明，需稳扎稳打
从财务数据到市场布局，寒武纪的问题多方面交织。在高昂的研发投入和低迷的市场需求双重夹击下，未来能否扭亏为盈，仍充满变数。公司需要加强产品创新，降低对单一客户的依赖，优化现金流管理，否则，留给它的时间或许真的不多了。面对激烈的行业竞争和不断变化的市场环境，稳步前行、深耕细作或许才是目前更实际的选择。
