共计 2602 个字符，预计需要花费 7 分钟才能阅读完成。
我想，在座各位都不会否认供应链具有价值。那么，首先我们得思考，究竟什么是供应链？冯氏集团荣誉董事长冯国经博士给出的定义是，供应链涵盖从客户需求起始，直至产品设计、零售的全过程。依我之见，市场中的所有竞争，本质上都是不同供应链体系间的较量。故而，当下我们思考并投资供应链时，核心关注点在于能否提升其竞争力。
一、何为中国供应链
通常所说的中国是世界工厂，2017 年全球成品出口的 12.3% 源自中国。尽管有人提及越南、印度制造的崛起，但当时除中国外的亚洲国家出口份额总和仅为 14%。且东南亚、东欧、拉美一些出色的工厂，也是由中国企业开办，像申洲国际、天虹集团皆是中国产业出海的成功范例。
中国还是世界第二大消费市场。依据 BCG 2016 年的数据预测，到 2021 年中国消费将增长 1.8 万亿美元，这一增长规模等同于德国 2016 年的私人消费总量。
上述数据均为疫情之前的情况。经过过去一年多的考验，中国供应链的韧性以及中国市场的优势愈发显著。由于供应链始于需求，所以我们对供应链的思考应从消费入手。
浅色线代表中国私人消费总额，深色线表示出口数。乍看之下出口少于消费，但出口统计的是国外消费产品的成本，如此算来出口货值应远高于国内消费货值。这两条线统计维度不同，放在一起对比，能更直观地呈现情况。
2008 年时，消费总额与出口总额相近，消费额仅比出口额高 6.6%；到 2018 年，消费比出口高出 112.1%。2008 年是关键节点，上世纪 80、90 年代构建的供应链体系主要服务出口需求，加入 WTO 是重要里程碑。
2008 年以前，中西方及亚洲国家的数据均呈上升趋势；2008 年金融危机后，唯有中国持续上升，美国经济虽复苏，但变化不如中国明显。以服装行业为例，消费额已是出口额的 2 至 3 倍。
疫情期间，国家提出“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，极具深刻意义，是富有远见的发展策略。既然方向已明，当下供应链需思考如何顺应这一新格局。
在思考此问题前，我们不妨先探讨一下，供应链服务海外与国内，究竟是同一业务，还是不同业务？简单来说，这两种不同需求正逐渐融合，存在共同趋势。
海外市场主要指 OECD 国家，即四十几个发达国家。近年来，发达国家民众消费力疲软，疫情更使其受创严重，但他们过去形成的消费习惯难以改变，且平均消费力仍高于世界其他地区。中国消费力不断增强，总量可观，但平均水平不高，尚未达到世界中等水平。总体而言，大家都面临一定困境。
除了困境，还有一个共同趋势是信息爆炸。借助互联网，尤其是移动互联网，如今我们接收信息的成本大幅降低，信息量远超想象，国内外皆是如此。如此海量的信息，个体已难以轻松处理，可谓信息过剩。
信息过剩的后果，引用冯博士的话来说，随着互联网个性化发展，大众市场不断被拆分。他早在六七年前就预见了今日之问题，并给出答案：关键在于如何利用传统工业化的大量产能满足消费者的个性化需求。若要在供应链中寻找投资主题或问题，底层逻辑便是激活“传统工业化大量产能”，服务“消费者个性化需求”，打造“灵活高效的供应链生态”，此逻辑在国内外皆适用。
二、供应链的投资机会何在
上述是底层逻辑，接下来看看投资机会从何而来。
中国消费总额在 2017 年至 2018 年变化不佳，多数数据下滑，疫情影响下情况可能更糟。服装市场即便下跌，仍是万亿级规模，若能抓住机会，仍有可为，毕竟体量摆在那里。借此机会聚焦纺织服装产业链，也契合今日服装产业分享主题。
观察服装供应链，浅色为产量，深色是销量，虽部分数据缺失，但效率尚可，最差年份产销率也达 98%，且供应全球，优势明显。然而，每年剩余数量庞大，这成为产业难题，如何消耗多余产能或许蕴含产业链重塑机会。作为投资人，思考此问题有两点关键：一是价值链上谁更重要，可投资其本身或服务者，且服务应具不可替代性；二是谁离钱更近。
零售分销商工作繁杂但利润微薄，生产看似辛苦却能获利。从价值链看，结合行业数据和研究报告，2018 年中国服装产业上市公司中，上游原材料和生产企业 99 家，下游品牌分销 88 家。
从估值看，品牌公司平均估值最高，资本市场愿给予溢价，国潮兴起更提升了对中国知名品牌的热情。但生产端也值得关注，2018 年上游原材料 60 家公司收入 2000 亿，生产企业 39 家收入 1600 亿，下游品牌 65 家收入 2600 亿，分销 23 家收入 400 亿，生产端收入更高。
行业净利率为负，但上市公司表现较好，前五名均为正。生产端前五名中，第五名净利率为负，第一名达 20%，可见生产效率差异对结果影响巨大，“效率就是生命”。
聚焦生产端投资机会，当下诸多创业项目致力于解决效率问题，这是良好现象。从投资角度，需思考几个关键问题：是解决单个企业效率还是产业效率问题？解决产业内谁的效率问题？解决单点问题还是跨节点问题？能否触及效率问题核心？是真能提升效率还是只是看似不错的方案？
投资环思智慧时，这些问题是考量重点。在纺织服装行业，其是少有的能提供跨产业节点数字化解决方案的服务商，覆盖纺织、印染、贸易、服装制造、品牌供应链管理全产业链，有高度模块化的企业级智能智造综合解决方案、轻量级多适配的 SaaS 产品解决方案，还打造了符合行业发展的产业互联网平台，具备深度和广度，才有机会推动产业供应链生态进步。
投资人期望投资价值链上最具价值的人或服务他们的人，创业者更应关注自身位置及服务，能否使企业成为价值链上最有价值的一方或解决核心问题。
通常所说的好项目，不应区分一二级市场，产业中并无此明确界限。比如买衣服，不会先考虑是否为上市公司的产品。挖掘机会、做投资判断时，应思考行业内真正优秀的企业模样。投资品牌就研究心仪品牌，关注服装供应链就深入研究头部企业，如申洲国际，了解其运作方式、需求及面临的问题，因其处于行业前沿。
关于申洲国际，市场已有诸多深度研究报告，在此不赘述。单看其人员效率，2018 年平均员工贡献 25 万，且逐年增长，公司规模达 200 亿时增长率仍能达 17%，管理规模如此之大，费用率仅 10 个点，尽显效率优势。
综上所述，供应链相关问题归根结底是竞争力问题，即提升效率问题。资本市场也乐于为具此竞争力的公司买单。
最后总结，今日分享关于供应链投资的三点思考：一是所有商业竞争皆为不同供应链体系的竞争；二是让传统工业化大量生产服务于消费者个性化需求，打造“灵活高效的供应链生态”；三是回归商业逻辑，对标龙头企业，关注其动态。
