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2021 年，因担忧美国国债收益率上扬致使全球流动性边际收紧，A 股市场春节后大幅调整，部分“核心资产”跌幅达 40 – 50%。有趣的是，美国股市却不断创新高。每隔一阵子，就有人看空美股。未来，或许会有运气极佳之人在最高点精准唱空，但这种精准择时难以复制。
下面分享来自 JP Morgan 资产管理的美股深度报告中的十几张代表性图片，助您更好理解美股现状，为投资提供参考。
自 2009 年以来，美股历经欧债危机、美国国债危机、政府罢工、特朗普上台、总统选举闹剧、新冠疫情等诸多负面因素，然而美股见顶了吗？并没有！截至 2021 年一季度，标普 500 稳稳站上 3973 点，对应估值 21.9 倍，对应分红率 1.5%，同期 10 年期国债收益率水平 1.7%。与历史最大泡沫相比，尚未达到最高水平。
估值市盈率指标是常用且有效的指标。从相关图可见，标普 500 在 2021 年一季度末的估值水平高于历史平均水平一倍以上的标准方差，但仍低于科网股泡沫时代，且同期国债收益率大幅降低。
2021 年标普 500 预期的分红增长方面，原材料表现最佳，预计增长 11.7%，其次是医疗、可选消费、科技信息和必选消费。另一方面，金融、科技信息、通信服务板块的股东回购占比较高。
美国成长和价值风格切换方面，去年成长风格完胜价值风格，今年价值风格开始抬头。历史上成长风格相对价值表现最佳是 2000 年科网股泡沫时期，价值风格相对成长表现最佳是 2007 年房地产泡沫时期。从行业和 GDP 的相关性来看，必选消费、公用事业、可选消费的相关性最低，工业和金融的相关性最高。
今年以来不同风格的表现图很关键。今年价值风格明显抬头，全面跑赢成长风格（可理解为风格均值回归）。表现最佳的是小盘价值风格（去年表现最差），收益率达 21.2%。表现最差的是中盘成长风格，收益率为 – 0.6%，去年表现最佳的大盘成长风格，今年也仅有 0.9% 的正收益。从 2020 年 3 月市场前一个低点看，表现最佳的是小盘风格，无论价值、成长还是均衡都排名前三。
对标普 500 市值占比分布的图对 A 股长期投资选择赛道有借鉴意义。其中科技占比 26.6%，可选消费占比 12.4%，必选消费占比 6.1%（两者相加对应 18.5% 的消费权重），医疗占比 13%。而能源、原材料、公用事业、房地产的占比都在 3% 以下。此外，今年截至一季度末，表现最佳的行业是能源，涨幅 30.9%，其次是金融，涨幅 16%。
在一个中期国运中，只要做多美国股市往往能有不错收益。美国国运最强的并非过去 40 年，但过去 40 年仍经历了美股历史上最长最大的两波牛市。1980 年以来，标普 500 下跌的年份只有 8 次，跌幅超过 10% 的年份只有 3 次。不过每年年中都会出现指数低于上一年末水平的时候，实际上只要在市场每次下跌时做多，就能收获丰厚收益！
过去 30 年市场发生诸多黑天鹅危机，看似百年一遇的危机每隔几年就出现，然而在长周期中，这些危机只是大浪潮中的小浪花，无法阻挡美股向上。无论是亚洲金融危机、长期资本倒闭、科网股泡沫、911 恐怖袭击还是新冠疫情。最大的一次危机是 2008 年全球金融危机，但拉长时间看，什么都不做，过 4 年指数也会创新高。
新冠疫情方面，美国的感染率大幅下降，打疫苗的人数快速增加。美国因新冠疫情导致的失业率飙升是暂时的，之后大幅下滑，当然失业率统计口径有所变化，事实上去年许多人领取的失业金补助超过了之前的工资水平。
国内投资者关注的国债收益率拐点，是否真能持续向上呢？发现其还与通胀水平相关，如果通胀真的上升且稳定，那么国债收益率就会拐点向上。
关于全球央行何时收紧货币也很有意思，每次都预测下一年要收紧，但实际上货币投放越来越多。2020 年一次性释放的流动性超过了前几年的总和，2020 年也是 2009 年以来全球央行降息次数最多的一年。
全球股市在疫苗推出前后表现各异，中国股市在疫苗推出前表现最佳，推出后开始下跌，成为表现最差的。由此可知，影响中国股市的主要是流动性因素扰动。
全球消费力也在变化。2000 年时，全球消费增长有 39% 来自美国，18% 来自欧洲。到了 2019 年，中国消费占全球消费增长的 22%，仅次于美国。如今，中国已占到全球奢侈品消费量的 35%，中国双十一销量总规模更是超越了美国的感恩节假期。
全球碳中和目标下，未来碳排放将大幅下降，替代能源占比大幅提高，这可能是未来十年最重要的投资主题之一。
1999 至 2019 年各类资产的年化收益率方面，标普 500 的年化收益率 6.1%，高收益债年化收益率 7.9%，REITs 最高达到 11.6%（不过美国的 REITs 和中国的不同），追涨杀跌的个人投资者年化收益率 2.5%……
